20231022-国联证券-兆驰股份-002429.SZ-电视ODM维持高增长_LED业务如期改善_3页

兆驰股份季报分析与总结

业绩亮点

1. 1-9月实现营收127亿元，同比增长16%；
2. 归母净利润127亿元，同比增长44%；
3. 扣非后归母净利润112亿元，同比增长46%；
4. 单Q3季度营收495亿元，同比增长29%；
5. 归母净利润54亿元，同比增长52%；
6. 扣非后归母净利润49亿元，同比增长52%；
7. 业绩符合预期。

业务分析

1. 电视ODM业务稳健增长：海外市场深耕带来市场份额扩张，2023年1-8月电视ODM出货量预计720万台（其中7月、8月合计约190万台），全球排名前三。
2. LED产业链明显复苏：Q3季度业绩环比显著改善，具体表现为：
   • LED芯片：产品结构调整，实现满产，价格调整后利润增长；
   • LED封装：行业景气度回升，多次提价提振经营；
   • LED显示应用：MiniCOB生产线顺利投产，产能扩张持续推进。

财务预测与估值

1. 盈利预测：
   • 2023-2025年营业收入预计分别为201亿元、235亿元、274亿元，增速分别为34%、17%、17%；
   • 归母净利润分别为177亿元、227亿元、274亿元，增速分别为55%、28%、21%；
   • EPS分别为0.39元、0.50元、0.61元，三年CAGR（复合年增长率）34%。
2. 估值与评级：
   给予2024年终端业务12倍PE、LED业务25倍PE，目标市值405亿元，目标价8.95元，评级“买入”。

风险提示

1. 北美市场电视需求低于预期；
2. LED芯片市场价格竞争激烈；
3. 财务数据和估值波动风险。