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预期向现实回归：贵金属震荡调整延续

核心内容概述

2023年2月6日至2月10日期间，贵金属市场整体呈现震荡下跌趋势，主要受市场对美联储快速转向的预期向现实回归的影响。美国非农就业数据、服务业PMI数据及美联储官员的鹰派表态均对市场预期产生了重要影响，推动贵金属价格回调。

主要观点

1. 市场预期与现实的回归

• 市场前期对美联储降息的乐观预期逐步向现实靠拢。
• 美联储2月会议后，加息结束时点从3月后移到5月，政策利率高点从4.75-5.00%上移至5.00-5.25%。
• 市场开始回归理性，关注美国就业市场仍具韧性及通胀回落的不确定性。

2. 美国非农就业数据强劲

• 1月新增就业人数达51.7万人，远超市场预期的18.8万人。
• 失业率降至3.4%，为近52年来新低。
• 薪资数据涨幅收敛，时薪环比上涨0.3%，显示供需匹配效率有所提升，就业需求可能有所降温。

3. 服务业PMI强劲回升

• 1月ISM服务业PMI升至55.2，表明服务业已从萎缩重返扩张。
• 商业活动和新订单分项均大幅上升，显示消费需求回暖。
• 就业分项维持在荣枯线附近，公司倾向于保留劳动力以支持下半年增长。

4. 制造业PMI持续萎缩

• 1月ISM制造业PMI降至47.4，为2020年5月以来最低。
• 新订单和生产指数均下滑，库存投资增长难以持续，显示制造业面临较大压力。

5. 央行购金需求强劲

• 2022年全球央行购金量达1136吨，创55年来新高。
• 我国外汇储备连续第三个月增持黄金，黄金储备达6464万盎司。
• 央行购金意愿增强可能与国际货币体系变化及对储备货币经济体的担忧有关。

6. 美联储政策与市场预期趋近

• 美联储点阵图显示政策利率最高将达到5.00-5.25%，与市场预期逐渐一致。
• 美联储官员偏鹰表态，暗示加息周期尚未结束，政策利率仍有上行空间。

7. 多项指标指向经济基本面仍强

• 四季度GDP增长2.9%，高于市场预期，但消费和房地产投资偏弱。
• 库存投资是主要拉动因素，但难以持续；住宅投资拖累经济表现。
• 尽管经济存在衰退压力，但就业市场仍保持紧俏。

关键信息

1. 贵金属价格走势

• 黄金：沪金主力2304合约下跌2.5%，COMEX黄金期货下跌0.25%。
• 白银：沪银主力2306合约下跌6.6%，COMEX白银期货下跌1.5%。

2. 库存及持仓情况

• COMEX黄金库存下降，白银库存上升。
• SHFE白银库存下降，黄金库存持平。
• 黄金ETF持仓小幅上升，白银ETF持仓明显增加。
• CFTC数据显示，黄金多头意愿上升，白银多头意愿下降。

3. 高频数据更新

• 实际利率和名义利率均抬升：10年期国债利率升至3.67%，通胀预期升至2.33%。
• 美元指数大幅反弹：升至103关口以上。
• 美国股市表现分化：标普500指数下跌1.1%，纳斯达克综合指数下跌2.4%。
• 全球股指偏弱：发达国家及新兴市场股指均表现不佳。
• 非美货币普遍贬值：英镑、欧元、日元、瑞郎均对美元贬值。
• 金银比上升：内外盘金银比分别升至82.67和85.21。

4. 后市展望

• 中短期贵金属价格或需等待更多数据指向衰退和降息预期。
• 关注下周美国1月CPI数据，以判断通胀回落情况。
• 操作建议为暂时观望，避免过早入场。

结论

当前贵金属市场处于预期向现实回归的阶段，美联储加息预期与市场预期逐渐趋近，美国就业市场仍具韧性，而通胀回落存在不确定性。虽然央行购金需求强劲，但中短期市场仍需更多数据支撑以推动贵金属价格上行。整体来看，市场情绪趋于理性，建议投资者保持谨慎，等待进一步信号。