20210803-东兴证券-神工股份-688233.SH-单晶硅材料规模持续扩大_硅电极已获批量定订单_5页

报告摘要

神工股份是一家专注于集成电路刻蚀用单晶硅材料的领先企业，凭借技术优势和市场拓展，公司在2021年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，分别达到2.04亿元和1.00亿元，同比增长分别为354.80%和415.40%。公司业务涵盖单晶硅材料、硅电极和大硅片等，具有较强的市场竞争力和技术壁垒。

业绩增长显著：2021年上半年公司实现营收和净利润的高速增长，主要受益于半导体行业需求反弹及产能扩张。
单晶硅材料需求上升：公司大直径单晶硅材料因满足7nm及以下先进制程刻蚀环节的需求，技术领先且纯度高，市场份额已达13%-15%。
硅电极市场突破：公司成为国内唯一具备硅电极生产能力的企业，已获得数家晶圆厂的批量订单，未来有望在国产替代进程中持续获得订单，成为新的业绩增长点。
大硅片国产替代前景广阔：8英寸轻掺杂低缺陷抛光片已进入客户认证流程，月产能规划为5万片，当前按8000片/月规模生产，产品合格率接近国际大厂水平，国产替代潜力巨大。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为2.25亿元、2.88亿元和3.40亿元，对应EPS分别为1.41元、1.80元和2.12元。当前PE估值为43.12倍，预计未来三年估值将持续下降，投资价值逐步显现。
技术积累深厚：公司具备完整的单晶硅材料生产工艺，包括切片、研磨、清洗等环节，技术实力突出，为后续产品拓展和市场渗透奠定基础。

2021年上半年：
- 营收：2.04亿元，同比增长354.80%
- 归母净利润：1.00亿元，同比增长415.40%
- Q2营收：1.20亿元，同比增长333.48%，环比增长42.65%
- Q2归母净利润：0.61亿元，同比增长250.86%，环比增长53.92%
财务指标预测：
- 2021-2023年净利润分别为2.25亿元、2.88亿元和3.40亿元
- 2021-2023年EPS分别为1.41元、1.80元和2.12元
- 2021-2023年PE分别为43.12倍、33.77倍和28.60倍
- 2021-2023年净利率分别为48.33%、48.08%和47.03%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	188.59	192.10	466.16	598.39	722.21
归母净利润（百万元）	76.95	100.28	225.30	287.68	339.65
EPS（元）	0.64	0.65	1.41	1.80	2.12
PE	94.88	93.42	43.12	33.77	28.60
PB	20.20	8.02	6.98	5.99	5.13