20171128-长城证券-新北洋-002376.SZ-公司深度报告_金融+物流+零售_齐发力_业绩持续高增长可期_25页_2mb

报告摘要

新北洋（002376）公司深度报告总结

核心内容

新北洋是一家专注于专用打印扫描设备的龙头企业，近年来通过“二次创业”战略，将业务重心转向金融、物流及智能零售领域，实现了业绩的持续增长。公司当前股价为11.4元，总市值为71.99亿元，流通市值为65.42亿元，总股本为63,149万股，流通股本为57,383万股，12个月最高价为14.67元，最低价为11.11元。

主要观点

技术优势显著：公司热打印头（TPH）和接触式图像传感器（CIS）处于行业领先地位，拥有核心技术及专利，是国内唯一拥有国产化TPH技术的厂商，CIS国内市场份额最大。
业务转型成功：公司从传统专用打印扫描业务转向“金融+物流+智能零售”领域，2016年金融与物流行业收入占比已达65.17%，成为新的增长引擎。
产品布局广泛：公司在金融领域拥有智慧柜员机、清分机、硬币管理设备等产品；在物流领域布局智能快件柜、自动分拣柜、自动包装机等；在零售领域推出无人便利店系统、自助售货机、冷藏柜等。
资本运作频繁：公司连续两年发布定增方案，设立2亿元的产业并购基金，外延式发展加速，推动业务多元化。
高管增持，提振信心：公司高管及员工合计持股比例达16.75%，2016年高管通过二级市场增持约4300万元，彰显对公司未来发展的信心。
盈利预测乐观：预计2017-2019年公司营业收入分别为21.25亿元、27.90亿元和36.76亿元，净利润分别为3.05亿元、4.06亿元和5.31亿元，对应PE分别为25倍、19倍和14倍，估值明显低估。

关键信息

1. 专用打印扫描行业龙头

TPH与CIS技术壁垒高：TPH全球市场占有率17%，国内排名第三；CIS全球市场占有率6.7%，国内第一，世界第五。
全产业链布局：公司已形成从关键零部件、核心模块、整机到系统集成的完整产业链，具备快速响应和定制化服务能力。
研发投入高：公司年均研发投入占营收10%以上，拥有深圳、北京两个研发中心，以及与多所高校合作的联合实验室，技术实力雄厚。

2. 金融行业布局

智慧柜员机：已进入约50家银行试点，成为某大型银行项目的核心模块供应商，订单陆续落地，带动业绩增长。
清分机：受益于清分机设备更新潮，公司控股子公司鞍山搏纵在2016年中标多项清分机项目，市场前景广阔。
硬币管理类设备：公司拥有全系列产品线，受益于辅币硬币化趋势，2016年销售金额达数千万级。
现金循环机（TCR）：具备现金管理、安全存储等功能，市场潜力巨大，预计2018年开始贡献可观收入。

3. 物流行业布局

智能快件柜：丰巢为主要客户，2017年试点加速，公司产品受益于快递行业信息化、自动化趋势。
物流信息化与自动化设备：包括面单打印机、自动分拣柜、自动包装机等，具备良好的市场前景。
政策支持：国家出台多项政策推动物流智能化发展，公司产品有望受益。

4. 智能零售布局

无人零售系统：公司推出无人便利店系统解决方案，包括生鲜自提柜、智能微超等，以先付款后取货的形式提升用户体验。
自助售货机与冷藏柜：公司已形成多类产品线，未来有望在零售升级趋势下受益。

5. 资本运作与高管激励

定增与并购基金：公司连续两年发布定增方案，设立2亿元产业并购基金，拓展外延式发展空间。
高管增持：2016年高管通过二级市场增持约4300万元，与现价接近，显示管理层对公司发展的信心。

6. 盈利预测与估值

2017-2019年盈利预测：
- 营业收入：21.25亿元、27.90亿元、36.76亿元
- 净利润：3.05亿元、4.06亿元、5.31亿元
- EPS：0.46元、0.61元、0.80元
- PE：25倍、19倍、14倍
估值低估：公司当前股价与定增价倒挂，且对应2017年PE仅为25倍，估值明显低估。