20191230-中国银河-家用电器行业十二月行业动态报告：促销推动家电社消零售改善_30页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业景气度与市场表现

2019年12月，家用电器行业整体景气度有所回落，但部分子行业表现出积极信号。房地产竣工面积回暖带动了白电和厨电的零售需求，而“双十一”促销活动显著提升了家电社消零售总额，增速达到9.7%。尽管整体家电销售额增速放缓，但部分企业如格力电器、老板电器等因促销和产品结构优化，仍保持良好增长态势。

行业发展趋势

1. 市场饱和与更新需求：白电市场趋于饱和，更新换代需求成为主要增长点。厨电市场则因房地产回暖而受益，具备较大的增长潜力。
2. 技术驱动创新：智能、绿色、健康成为家电产品发展的新趋势，技术升级推动产品结构优化，提升行业附加值。
3. 销售模式转型：电商销售占比持续提升，线上线下融合成为主流，推动零售渠道创新和用户体验提升。
4. 行业集中度提升：龙头企业凭借规模优势和品牌影响力，市场份额持续扩大，中小企业面临更大的生存压力，行业“马太效应”明显。

主要观点

家电行业基本面分析

1. 房地产竣工回暖：2019年11月房屋竣工面积同比增长4.99%，预计该趋势将持续至2020年，带动白电和厨电需求。
2. 促销推动零售增长：格力等企业“双十一”促销带动零售额增长，预计12月出货量将有所提升。
3. 空调市场表现：2019年11月空调销量同比增长1.58%，内销增长0.30%，外销增长9.10%。虽然销量增长有限，但智能和节能产品成为市场新增长点。
4. 政策支持与消费升级：国家出台多项政策推动家电行业向智能化、绿色化方向发展，政策落地有助于提升行业盈利能力。

投资建议

1. 重点推荐企业：美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器为推荐核心组合，因其在行业中的领先地位和良好的盈利能力和估值表现。
2. 投资主线：
   • 业绩确定性较强的白电龙头企业：美的集团、格力电器、海尔智家。
   • 受益于房地产回暖的厨电龙头企业：老板电器。
3. 板块表现：家电板块整体表现优于沪深300指数，估值处于历史中等偏低位置，具备配置价值。

关键信息

市场数据

• 2019年11月家电社消零售总额同比增长9.7%，其中空调内销增长0.30%，外销增长9.10%。
• 2019年1-11月，空调销量同比下降1.38%，洗衣机销量同比增长1.39%，冰箱和洗衣机因保有量趋于饱和，更新需求为主。

财务表现

• 家电行业2019年前三季度营收同比下降8.19%，但归母净利润同比增长0.59%。
• 家电行业ROE呈波动上升趋势，2019Q3达到15.28%，销售净利率提升主要得益于原材料价格下降和减税政策。
• 行业资产负债率稳定在62%左右，流动比率较高，显示良好的偿债能力。

行业挑战

1. 售后服务问题：家电行业投诉率较高，主要集中在质量和售后服务方面，需提升服务质量和标准化。
2. 海外品牌影响力弱：我国家电出口多为代工，自主品牌影响力有限，需加强国际化布局。
3. 智能家居标准缺失：缺乏统一的行业标准，影响产品互联互通和用户体验。
4. 核心零部件依赖进口：部分关键零部件仍需进口，影响行业自主创新能力。

风险提示

1. 原材料价格波动：可能对盈利能力造成影响。
2. 房地产调控风险：影响厨电等与地产强相关的子行业。
3. 消费刺激政策不及预期：可能影响行业复苏速度。

附录与数据

• 核心组合表现：截至2019年12月30日，核心组合累计收益为67.63%，跑赢SW家用电器指数13.10%。
• 基金配置趋势：基金持家电重仓股比例在2019年有所回升，预计未来将保持稳定。
• 面板与LED价格：面板价格趋于稳定，LED灯泡价格低于全球平均水平，保持增长态势。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：依据公司股价与分析师所覆盖股票的平均回报比较，推荐为高于平均回报20%以上。

总结

2019年家用电器行业面临一定的下行压力，但受房地产竣工回暖和消费刺激政策推动，部分子行业表现良好。龙头企业凭借规模优势和技术储备，在市场中占据主导地位，而中小企业则需在细分市场寻求突破。行业整体估值处于低位，具备投资价值。然而，行业仍需解决售后服务、标准化和核心技术依赖等问题，以实现长期健康发展。