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股指全线下跌，市场情绪再度降温 ——衍生品周报 20181014

核心内容总结

市场整体表现

• 股指下跌：上周沪深300、中证500、上证50分别下跌 $7.80%$、$10.89%$、$6.24%$，上证50ETF周度下跌 $6.21%$。
• 基差变化：股指期货基差呈现负向扩大趋势，IC远月合约再度转贴水，显示市场预期偏弱。
• 期权市场情绪：期权成交量上升，日均成交量达197.86万张，较上上周增长 $13.93%$，隐含波动率综合指数为26.21，PCR指标处于历史 $58.23%$ 分位水平，反映市场情绪中性。

期权策略表现

• 布林带策略信号：布林带转为看空信号，卖方布林带策略和期权组合开仓布林带策略模拟账户净值均下跌 $4.64%$。
• 策略机制：布林带模型依据价格线上穿/下穿上/下轨线发出多空信号，卖方策略在发出看空信号时卖出认购期权，买方策略在发出看多信号时卖出认沽期权，出现保护信号时进行调仓。
• 隐含波动率变化：期权平值合约隐含波动率持续上升，但整体波动率结构稳定，市场情绪仍保持中性。

主要观点

• 市场趋势：上周市场整体呈下跌态势，投资者情绪趋于谨慎，市场波动率上升但未显著偏离中性区间。
• 策略表现：期权布林带策略在市场下跌期间表现不佳，净值小幅回撤，反映出策略对当前市场环境的适应性不足。
• 基差扩大：股指期货基差负向扩大，显示市场对标的资产的预期偏弱，IC远月合约转贴水进一步表明市场对中证500指数的看跌情绪增强。

关键信息

• 期权成交量：上周日均成交量为197.86万张，较上上周增长 $13.93%$，市场交易活跃度有所提升。
• 隐含波动率：期权隐含波动率综合指数为26.21，波动率指数持续上升，但整体波动率结构稳定，市场情绪仍属中性。
• PCR指标：成交量PCR处于历史 $58.23%$ 分位水平，表明市场参与者对看跌期权的偏好有所上升，但整体仍维持中性。
• 股指期货表现：
  • IF合约周度收盘价为3169.0，周度跌幅为 $8.11%$ 至 $8.24%$，基差为负。
  • IC合约周度跌幅为 $11.48%$ 至 $11.70%$，基差显著扩大，显示市场对中证500指数的看跌情绪加剧。
  • IH合约周度跌幅为 $5.98%$ 至 $6.41%$，基差为正，显示上证50指数的看涨预期略有回升。

风险提示

• 本报告基于模型和历史数据，模型可能存在失效风险。
• 历史数据无法保证重复验证，分析和估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。

研报参考

• 《期权卖方投资策略初探——衍生品研究系列报告之一》
• 《基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三》

分析师信息

• 蒋俊阳：执业证书编号 S0930517060002，联系电话 021-22167404，邮箱 jiangjunyang@ebscn.com
• 祁嫣然：执业证书编号 S0930517110002，联系电话 021-22167235，邮箱 qiyr@ebscn.com

机构信息

• 光大证券股份有限公司为全国性综合类股份制证券公司，提供包括证券投资咨询在内的多项证券服务。
• 报告由光大证券研究所编写，信息来源于合法合规渠道，但不保证其准确性和完整性。

重要声明

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