> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢铁行业2014年年度投资策略报告总结 ## 核心内容概览 2014年钢铁行业投资策略报告指出，市场预期与基本面存在显著偏离，但行业基本面呈现积极趋势。报告从市场预期、产能周期、真实消费、供给结构等多个角度分析了钢铁行业的现状与未来走势，并提出了相应的投资策略。 ## 主要观点 ### 市场预期与基本面偏离 - **市场预期悲观**：2013年钢铁行业指数及PB中枢明显下移，反映投资者对未来盈利预期悲观。 - **基本面改善**：2013年钢铁产量快速增长，开工率回升至正常水平，产能过剩程度缩小，盈利明显恢复。 - **预期与基本面修复**：2014年产能利用率预计提升，推动行业利润恢复，市场预期将逐步矫正。 ### 产能周期进入低速增长 - **产能投放刹车**：2012、2013年的投资低谷导致2014、2015年钢铁产能投放逐年缩减。 - **产能淘汰加强**：中央及地方政府通过环保手段加速产能调整，预计2014年钢铁产能净增量为1835万吨，增速1.9%，远低于此前增长水平。 - **产能利用率提升**：结合内外需测算及库存中性假设，2014年中国钢铁产能利用率预计为83.4%，较2013年上升2.6%。 ### 真实消费惯性增长 - **消费持续增长**：中国经济转型为一个拐大弯的过程，真实消费将在无重大危机情况下保持惯性增长。 - **2014年需求测算**：通过自上而下及自下而上方法，预测2014年钢铁下游需求量约为7.65亿吨，同比增长5.0%。 - **净出口增长**：根据海外经济体增长情况，预计2014年钢铁净出口量为5096万吨，同比增长6%。 ### 供给结构的嬗变 - **国企效率低下**：国内大部分国营钢铁企业因“所有者缺位”导致运营效率低下，存在“跑冒滴漏”、“内耗纠纷”等问题。 - **政策推动改革**：三中全会提出“积极发展混合所有制企业”，有望解决国企所有者缺位问题，提升运营效率。 - **中小企业劣势**：中小企业在环保、设备和技术人才储备方面存在劣势，环保和税收政策收紧将加剧其与大型企业的竞争差距。 ## 关键信息 ### 投资策略 - **赢取预期差**：2014年钢铁产能利用率提升将推动行业利润恢复，建议关注ST鞍钢、华菱钢铁、马钢股份等面临行业和公司双拐点的钢企。 - **弹性较大的企业**：在行业阶段性波段向上时，推荐关注方大特钢、三钢闽光等弹性较大的企业。 - **龙头公司**：宝钢股份作为行业龙头，也值得关注。 ### 钢管行业机会 - **大型项目启动**：中石化出疆管线、沿海LNG配套管线等项目启动，推动钢管行业建设里程增速超过2013年，预计达到31.6%。 - **民企优势显现**：在国营钢管企业产能投放较低的背景下，民企销量及业绩快速增长。 - **特殊钢管需求**：LNG用管和特殊环境钢管需求旺盛，带动不锈钢、合金钢管行业改善，久立特材作为标杆企业将受益。 ### 政策影响 - **环保政策加强**：政府通过环保手段加速产能调整，预计2014、2015年计划淘汰1750万吨钢铁产能。 - **政府职能转变**：政府逐步淡化GDP考核，推动钢铁行业进入正向自然循环，减少对资本的过度依赖。 ## 行业数据 ### 行业概况 - 上市公司数量：41家 - 行业总市值：364116.67亿元 - 行业流通市值：310412.24亿元 ### 重点公司概况 | 公司 | 总股本 (亿股) | 收盘价 (元) | 2013E EPS (元) | 2014E EPS (元) | 2013年利润增速 | 2014年P/E | 评级 | |--------------|----------------|-------------|----------------|----------------|----------------|------------|--------| | ST鞍钢 | 72.3 | 3.03 | 0.13 | 0.15 | 15.4% | 23.3 | 增持 | | 华菱钢铁 | 30.2 | 1.92 | 0.03 | 0.08 | 166.7% | 64.0 | 增持 | | 久立特材 | 3.12 | 17.3 | 0.70 | 0.92 | 31.4% | 24.7 | 买入 | | 方大特钢 | 13.1 | 3.75 | 0.46 | 0.55 | 19.6% | 8.2 | 增持 | | 马钢股份 | 77 | 1.73 | 0.01 | 0.05 | 421.2% | 173.0 | 增持 | | 宝钢股份 | 165 | 4.07 | 0.38 | 0.41 | 7.9% | 10.7 | 增持 | ### 2014年产能及需求预测 - **钢铁产量**：预计2014年产量为8.16亿吨，同比增长5.2%。 - **钢铁产能**：2014年产能约为9.78亿吨。 - **产能利用率**：预计为83.4%，较2013年上升2.6%。 - **钢铁需求**：预计2014年国内需求为7.65亿吨，同比增长5.0%。 ## 图表目录 - 图表1：市场预期与客观世界的偏差 - 图表2：钢铁指数与沪深300指数 - 图表3：钢铁行业PB Band - 图表4：基金持仓钢铁行业市值比例 - 图表5：股票市场的反身性理论 - 图表6：媒体妖魔化钢铁行业困境 - 图表7：2013年钢铁行业盈利恢复 - 图表8：2013年钢铁产量快速增长 - 图表9：钢铁冶炼及压延固定资产投资及增速 - 图表10：自上而下产能新增测算 - 图表11：2014年新增高炉统计 - 图表12：中国与全球粗钢产量变化 - 图表13：全球PM2.5污染分布 - 图表14：京津冀地区粗钢产量变化 - 图表15：京津冀地区产能装置结构 - 图表16：各地吸引钢铁企业落户优惠政策 - 图表17：近年政府政策导向淡化GDP考核 - 图表18：大气污染治理计划之产能淘汰、地方问责 - 图表19：钢铁业新排放标准 - 图表20：钢铁业旧排放标准 - 图表21：钢铁行业产能汇总 - 图表22：产量与真实消费之间存在一定差异 - 图表23：齐鲁宏观研究团队对明年宏观变量预测 - 图表24：自上而下钢铁需求测算 - 图表25：2014年钢铁行业需求结构 - 图表26：分行业需求量测算 - 图表27：IMF对世界主要经济体增长情况预测 - 图表28：历年钢铁净出口及增速 - 图表29：历年粗钢产量及同比增速 - 图表30：历年产能利用率及盈利能力波动 - 图表31：2010年前钢铁供给结构示意图 - 图表32：2010年后钢铁供给结构示意图 - 图表33：2013年钢铁供给结构示意图 - 图表34：所有者共有的楼道与国有钢企效率异曲同工 - 图表35：所有者缺位是导致国有钢企效率低下的根源 - 图表36：填平效率差所需差别原料价格涨幅测算 - 图表37：钢铁股盈利预测及估值 - 图表38：在建及拟建管线 - 图表39：主要管线建设里程统计 - 图表40：2013-2015年特殊钢管下游年均需求测算 - 图表41：上市钢管企业盈利预测及估值