20211030-光大证券-南玻A-000012.SZ-2021年三季报点评_持续减值卸下包袱_四块玻璃_开启成长之路_3页_545kb
报告摘要
南玻A（000012.SZ）2021年三季报总结
核心内容
南玻A于2021年第三季度发布财报，前三季度实现营业收入102.47亿元，同比增长37.20%；归母净利润15.10亿元，同比增长107.73%；扣非归母净利润14.66亿元，同比增长117.99%。单三季度营收36.32亿元，同比增长19.32%；但归母净利润同比减少53.09%，扣非归母净利润减少56.68%。
主要观点
- 营收增长：公司营收增长主要得益于浮法玻璃价格上涨及电子玻璃产能扩张。2021年9月底，浮法玻璃均价升至3028元/吨，同比上涨59.28%。
- 电子玻璃突破：公司成功实现高铝二代KK6玻璃批量生产和销售，打破国际巨头的技术垄断。高铝三代KK8已在实验室研制成功，性能可对标康宁GG7。
- 资产减值：公司Q3计提资产减值损失6.72亿元，主要涉及淘汰和检修无法使用的资产。2020年已计提6.42亿元，累计计提金额较大，未来相关业务资产有望大部分计提完毕，减轻历史负担。
- 市场展望：分析师认为2022年玻璃市场仍有支撑，地产竣工需求韧性犹存，行业盈利压力可能促使供给收缩，浮法玻璃价格中枢预计保持在2500元/吨附近。
- 盈利预测：由于计提大额资产减值，公司2021年EPS下调至0.75元，但维持2022-2023年EPS为1.00元和1.21元。
- 估值与评级：公司维持“买入”评级，当前股价为9.04元，未来6-12个月预期投资收益率领先市场基准指数15%以上。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 10,472 | 10,671 | 14,255 | 16,409 | 20,422 |
| 净利润(百万元) | 536 | 779 | 2,339 | 3,092 | 3,734 |
| 归母净利润(百万元) | 536 | 779 | 2,309 | 3,062 | 3,704 |
| EPS(元) | 0.17 | 0.25 | 0.75 | 1.00 | 1.21 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.1% | 30.2% | 38.5% | 38.0% | 35.9% |
| 归母净利润率 | 5.1% | 7.3% | 16.2% | 18.7% | 18.1% |
| ROE(摊薄) | 5.6% | 7.6% | 18.9% | 21.7% | 22.8% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 46% | 41% | 44% | 36% | 37% |
| 流动比率 | 0.74 | 1.21 | 1.08 | 1.63 | 1.53 |
| 速动比率 | 0.61 | 1.00 | 0.94 | 1.42 | 1.32 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 52 | 36 | 12 | 9 | 7 |
| P/B | 3.0 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.7 |
| EV/EBITDA | 12.1 | 9.3 | 6.1 | 5.8 | 5.2 |
| 股息率 | 0.8% | 1.1% | 4.2% | 5.6% | 6.7% |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 30.71 |
| 总市值(亿元) | 277.59 |
| 一年最低/最高(元) | 5.68/1 |
| 近3月换手率 | 154.32 |
风险提示
- 浮法玻璃价格下跌
- 项目建设进度不及预期
- 资产和信用减值风险
业务布局
公司主营“四块玻璃”业务，包括浮法玻璃、工程玻璃、电子玻璃、光伏玻璃，业务发展态势良好。
评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数
估值方法的局限性说明
本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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