20211220-光大证券-非银金融_资本市场动态解读系列报告二-香港联交所SPAC正式起航_科技类企业更为青睐_3页_462kb

香港联交所SPAC制度分析总结

核心内容

香港联交所于2022年1月1日正式受理特殊目的收购公司（SPAC）上市申请，标志着SPAC制度在港正式落地。该制度旨在为市场提供除传统首次公开募股（IPO）之外的另一种上市渠道，以吸引更多优质企业，尤其是科技类企业，来港上市。

主要观点

• 制度创新与灵活性：港交所通过SPAC制度引入了新的融资方式，强调专业投资者的参与，并对部分条款进行了灵活调整，以提高SPAC的吸引力和市场适应性。
• SPAC的优势：相较于IPO，SPAC具备更短的上市时间、更高的价格确定性、更灵活的交易机制以及更专业的估值能力。这些优势尤其适合成长性高、估值复杂的科技类企业。
• 监管与风险控制：港交所对SPAC的监管更倾向于合并规则而非公开发行规则，从而降低目标公司及其承销商的责任风险。同时，通过加强独立PIPE（私募投资基金）投资的规定，提高估值的合理性与透明度。
• 市场定位与吸引力：SPAC制度的推出，有助于构建更加多元化的资本市场体系，支持创新型企业的融资需求，推动我国多层次资本市场的建设。

关键信息

SPAC制度的主要特点

• 专业投资者主导：SPAC证券仅限专业投资者交易，提高市场参与者的专业性。
• 强制独立PIPE投资：PIPE投资作为SPAC交易的重要组成部分，需根据目标公司市值设定7.5%-25%不等的占比。
• 灵活估值机制：SPAC并购目标的估值由企业、发起人及投资者协商确定，避免传统IPO中复杂的建簿程序。
• 简化上市流程：SPAC上市时间显著缩短，通常在3至6个月内完成协议。

制度修订对比

投资建议

• 行业评级：证券行业被评定为“增持”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数5%至15%。
• 个股推荐：建议关注具备竞争优势的龙头券商，以及在投资顾问、衍生品市场等细分领域表现突出的券商。
• 风险提示：需关注经济复苏不及预期及政策改革推进滞后等风险因素。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于特定假设，不同假设可能导致估值结果出现较大差异。因此，报告中的估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附注

• 分析师声明：本报告由分析师王一峰、王思敏撰写，其观点基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接或间接挂钩。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，其经营范围涵盖证券经纪、承销保荐、投资咨询等，同时通过子公司开展多项金融业务。
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总结

SPAC制度的推出，为科技类企业提供了更为便捷和灵活的上市方式，有助于提升市场对创新企业的融资效率与估值认可度。港交所通过制度调整，平衡了市场吸引力与投资者保护，推动了资本市场结构的优化与多元化。