20240101-兴证国际证券-信义光能-00968.HK-产能如期释放_2024年市占率有望提升_4页_612kb

报告摘要

信义光能（00968.HK）研究报告总结

核心内容

信义光能是一家在新能源行业表现突出的公司，分析师余小丽和张忠业（后者非香港持牌人）认为公司2023H1业绩受累于天然气成本压力和人民币兑港元贬值，但2023H2有望因成本边际改善、行业需求提升及光伏电站建设加速而实现环比回升。预计2024年公司市占率有望提升，并以量带动利润增长。

主要观点

业绩预期：公司2023-2025年归母净利润分别为38.8、53.3、64.8亿港元，分别同比增长1.5%、37.5%、21.5%。目标价为6.71港元，对应2023-2025年PE分别为15.4x、11.2x、9.2x，PB分别为1.3x、1.2x、1.1x，较现价4.56港元有47.1%的上涨空间。
产能扩张：2023年公司新增6*1000吨光伏玻璃产能，2024年预计总产能升至32,200吨/d，海外产能占比将提升至13%。
行业动态：光伏玻璃行业供需动态平衡，信义光能凭借成本优势和产能扩张，有望在2024年进一步巩固龙头地位。
光伏电站业务：公司光伏电站项目储备丰富，2023H2因组件价格回落而加快建设，预计全年并网量可能超额完成。
硅料业务拓展：合营企业信义晶硅在云南曲靖的多晶硅项目一期6万吨产能预计于2024H1贡献收入，硅料业务有望成为新的利润增长点。

关键信息

市场数据

收盘价：4.56港元
总股本：89.0亿股
总市值：406.0亿港元
净资产：348.2亿港元
总资产：530.4亿港元
每股净资产：3.9港元

财务预测（2022A-2025E）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿港元)	205.4	261.3	345.3	427.4
归母净利润(亿港元)	38.2	38.8	53.3	64.8
毛利率	30.0%	25.3%	25.0%	24.4%
归母净利率	18.6%	14.8%	15.4%	15.2%
ROE	12.7%	12.6%	16.0%	17.7%
EPS-基本(港仙)	42.95	43.58	59.95	72.86
PE	10.6	10.5	7.6	6.3
PB	1.4	1.3	1.2	1.1

财务比率（2022A-2025E）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	27.9%	27.2%	32.2%	23.8%
毛利增长率	-12.6%	7.4%	30.3%	20.8%
净利润增长率	-22.1%	2.2%	29.9%	19.8%
归母净利润增长率	-22.4%	1.5%	37.5%	21.5%
资产负债率	30.3%	34.1%	36.4%	38.3%
流动比率	1.80	1.33	1.22	1.21
速动比率	1.61	1.14	1.07	1.07
资产周转率	0.41	0.48	0.56	0.62
存货周转率	7.05	8.50	10.20	12.24

风险提示

光伏玻璃价格波动
公司产能扩充不及预期
成本超预期上涨
行业产能过剩

投资建议

投资评级：买入（维持）
目标价：6.71港元
预期升幅：47.1%
估值倍数：2023-2025年PE分别为15.4x、11.2x、9.2x，PB分别为1.3x、1.2x、1.1x

其他信息

分析师：余小丽（yuxiaoli@xyzq.com.cn, SFC: AXK331, SAC: S0190518020003）、张忠业（zhangzhongye@xyzq.com.cn, SAC: S0190522070004）
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