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海信家电2020年报及Q4业绩总结

核心内容

海信家电（000921.SZ）于2021年4月5日公布2020年度业绩报告，显示公司全年业绩表现强劲，尤其是Q4单季度经营表现超预期。公司2020年实现营业收入483.9亿元，同比增长29.2%；实现净利润15.8亿元，同比下降12.0%。Q4单季度实现收入135.3亿元，同比增长29.5%；实现净利润5.8亿元，同比增长29.7%。

主要观点

外销业务高增长

• 海信家电的外销业务在2020年持续增长，受益于海外订单向中国转移及海外消费者居家时间延长带来的需求提升。
• 据产业在线数据，Q4公司家用空调和冰箱外销出货量同比增长51.3%和114.1%。

内销业务持续复苏

• Q4空调行业价格战结束，海信家电的家用空调业务有所复苏。
• Q3和Q4内销出货量分别同比下降14.6%和增长4.1%。
• 预计2020年下半年地产销售和竣工数据改善，加上空调和冰箱均价提升，将推动内销收入持续改善。

中央空调业务复苏

• Q4中央空调市场持续复苏，尤其是海信日立多联机内销额同比增长21.9%。
• 公司预计中央空调业务收入增速将超过20%，环比Q3有所提升。
• 随着地产持续复苏，海信日立中央空调业务有望延续增长态势。

Q4毛销差提升

• Q4公司毛销差同比提升3.0个百分点，主要由于销售费用率同比下降2.0个百分点，以及毛利率同比提升0.9个百分点。
• 毛销差提升表明公司运营效率和盈利能力有所增强。

Q4经营性现金流大幅改善

• Q4经营性现金流净流入18.5亿元，同比大幅改善，显示公司销售回款能力增强。
• Q4末在手现金达97.3亿元，同比增长18.1%，公司资金充裕。

关键信息

投资建议

• 公司预计2021年至2023年每股收益分别为1.39元、1.54元和1.66元。
• 维持增持-A的投资评级，认为公司具备一定的估值提升空间。

拟控股三电控股

• 公司计划控股三电控股约75%的股权，将进入汽车空调压缩机和系统领域。
• 此举措有望打开新的市场空间，并与公司现有业务产生协同效应。

风险提示

• 贸易壁垒加剧
• 人民币汇率大幅升值
• 原材料成本大幅上涨

财务指标分析

营收与净利润增长

• 2019年：营业收入374.5亿元，净利润17.9亿元
• 2020年：营业收入483.9亿元，净利润15.8亿元
• 2021E：营业收入577.6亿元，净利润18.9亿元
• 2022E：营业收入638.3亿元，净利润21.0亿元
• 2023E：营业收入694.5亿元，净利润22.7亿元

股东权益与估值

• 2019年：每股净资产6.40元，市盈率14.1倍，市净率2.9倍
• 2020年：每股净资产7.18元，市盈率16.0倍，市净率2.6倍
• 2021E：每股净资产8.12元，市盈率13.3倍，市净率2.3倍
• 2022E：每股净资产9.20元，市盈率12.0倍，市净率2.0倍
• 2023E：每股净资产10.36元，市盈率11.1倍，市净率1.8倍

毛利率与费用率

• 2020年Q4毛利率同比提升0.9个百分点，销售费用率同比下降2.0个百分点
• 销售净利率稳定在3.3%左右，ROE有所下降，但仍保持在合理水平

偿债能力

• 资产负债率有所下降，从2019年的63.3%降至2020年的65.5%
• 流动比率和速动比率有所提升，显示公司短期偿债能力增强

交易数据

• 总市值：25,210.42百万元
• 流通市值：16,689.19百万元
• 总股本：1,362.73百万股
• 流通股本：902.12百万股
• 12个月价格区间：9.21元至18.50元

投资评级与收益预测

• 投资评级：增持-A
• 股价（2021-04-02）：18.50元
• 未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%

总结

海信家电2020年业绩表现稳健，外销和中央空调业务增长显著，Q4经营性现金流改善，公司具备一定的增长潜力和估值提升空间。公司计划通过控股三电控股进入汽车空调市场，进一步拓展业务范围。尽管存在贸易壁垒、汇率波动和原材料成本上涨等风险，但公司整体表现积极，值得投资者关注。