20180722-兴证国际证券-中国天然气-00931.HK-立足中美两国快速成长的医药CRO_22页_1mb

方达控股（H00931.HK）研究报告总结

核心内容

方达控股是一家快速发展的合同研究组织（CRO），提供贯穿药物发现和开发全过程的一体化、科学驱动的研究、分析和开发服务，主要服务于美国和中国两大制药市场。公司业务涵盖药物代谢与药代动力学、安全性与毒理学、生物分析、化学、制造与控制（CMC）及生物等效性研究。生物分析服务是公司的主要收入来源，占2017年总收入的50.58%。公司通过收购Concord，进一步扩展了其在美国的安全与毒理学服务，以增强其服务的全面性。

主要观点

• 市场增长：全球制药市场预计在2017年至2022年间以5.7%的复合年增长率增长，其中生物制剂市场增长更快，复合年增长率预计达11.0%。美国和中国分别为全球最大的两个制药市场，占全球市场的38.3%和17.5%。
• 外包趋势：随着医药行业专业化分工的加深，外包服务需求持续增长，CRO行业在中美两国蓬勃发展。
• 业务结构：公司在美国提供药物代谢与药代动力学、安全与毒理学、生物分析和CMC服务；在中国提供生物分析和生物等效性研究服务。
• 竞争优势：公司拥有高素质的科研团队、先进的设施设备、有效的质量管理体系以及广泛的客户基础，尤其在生物分析领域具有显著优势。
• 未来策略：公司计划扩大产能、扩展服务范围、深化与现有客户关系，并利用其市场地位吸引新客户。此外，公司还计划通过收购和投资现有联营公司来增强其业务能力。

关键信息

• 2017年财务表现：公司2017年总收入为7025万美元，同比增长201.4%。其中，美国业务收入为2348万美元，中国业务收入为1205万美元。
• 客户结构：公司客户包括大型制药公司，如Janssen、BeiGene、FreseniusKabi、扬子江药业、海正药业及绿叶制药。2017年公司前五大客户贡献了约13.65%的总收入。
• 管理团队：公司由经验丰富的管理团队领导，包括董事长李志和博士、生物分析服务执行副总裁林仲平博士、全球化学、制造和控制服务执行副总裁王冬梅博士等。
• 财务状况：公司资产净值在2017年达到30,220千美元，总资产减流动负债为37,589千美元。公司现金流稳定，2017年经营活动产生现金净额为6,759千美元。
• 资金用途：公司计划将筹集资金用于扩大产能、升级设施、投资新设备、招聘科学家及收购相关企业，以满足日益增长的市场需求。

风险提示

• 行业风险：外包趋势可能不及预期、合约履行情况可能不达预期、产能扩张可能受阻、汇率波动及中美贸易关系变化。
• 中国市场风险：中国政治、经济和社会环境的变化可能影响公司业务、财务状况及经营业绩；汇率波动可能对盈利造成不利影响；中美政治关系变化可能影响公司业务运营。
• 其他风险：公司可能无法实现未来收入的预期，主要客户延迟或未能付款可能对现金流和盈利能力造成重大损害。

行业分析

全球制药市场

• 全球制药市场在2017年规模为12,090亿美元，预计到2022年将增长至15,966亿美元，复合年增长率5.7%。
• 生物制剂市场增长更快，预计复合年增长率11.0%，2022年市场规模达4,040亿美元。

美国制药市场

• 美国是全球最大的制药市场，2017年规模为4,631亿美元，预计到2022年将增至6,226亿美元，复合年增长率6.1%。
• 生物制剂市场增长显著，2017年市场规模为954亿美元，预计2022年将增至1,662亿美元，复合年增长率11.7%。

中国制药市场

• 中国是全球第二大制药市场，2017年规模为2,117亿美元，预计到2022年将增至3,305亿美元，复合年增长率9.3%。
• 仿制药市场在2017年占44.1%，预计到2022年将增至1,521亿美元，复合年增长率10.2%。
• 专利药市场增长预期为8.6%，2022年市场规模将达1,784亿美元。

公司竞争优势

• 技术能力：公司拥有世界一流的设施和设备，包括80多台质谱仪和高性能色谱系统，以及高素质的科研人员团队。
• 质量管理体系：公司已获得ISO9001质量管理体系认证，并在多次监管检查中表现良好。
• 客户关系：公司拥有广泛的客户基础，包括大型制药公司，并通过客户关系团队增强客户粘性。
• 管理团队：公司管理团队经验丰富，拥有在制药行业及国际公司的任职背景，能够有效应对行业挑战。

未来发展策略

• 扩大产能：公司计划扩建实验室和设施，以满足增长的市场需求。
• 扩展服务范围：公司拟扩展生物分析、安全与毒理学及CMC服务，同时扩展农药客户的服务范围。
• 加强与泰格的合作：公司与泰格医药集团合作，以提供更全面的解决方案，增强客户粘性。
• 市场拓展：公司拟通过收购和投资现有联营公司，扩展其在药物发现、早期开发及生物制剂领域的服务能力。

财务分析

• 收入结构：公司收入主要来源于生物分析（占2017年总收入的33.43%）和CMC服务（占23.83%）。
• 盈利能力：公司2017年除税前溢利为16,132千美元，净利润为10,165千美元。
• 现金流量：公司2017年经营活动产生现金净额为6,759千美元，投资活动使用现金净额为7,038千美元。

总结

方达控股凭借其在中美两国的业务布局、强大的科研团队、先进的设施设备以及有效的质量管理体系，在CRO行业中占据重要地位。随着全球制药市场和外包趋势的持续增长，公司有望进一步扩大其市场份额并提升盈利能力。然而，公司仍需面对激烈的市场竞争、客户流失、汇率波动及中美贸易关系变化等潜在风险。未来，公司计划通过扩大产能、扩展服务范围、加强与泰格的合作及并购等方式，巩固其市场地位并实现可持续增长。