巴黎银行-欧洲-宏观策略-法国“黄背心”示威对四季度GDP有显著影响-20181211-8页_1mb

文档总结：法国黄马甲运动对经济与市场的影响

核心内容概述

本报告分析了法国黄马甲抗议运动对2018年第四季度GDP的影响，以及其对2019年财政赤字和利率市场的潜在影响。报告指出，尽管抗议活动短期内会对经济增长造成显著拖累，但政府的刺激政策将有助于支撑后续增长。同时，报告提供了相关的市场交易策略和对债券收益率曲线的预测。

主要观点

1. GDP与经济增长影响

• 黄马甲抗议运动对法国2018年第四季度GDP的负面影响较大，但预计是暂时性的。
• 原预计第四季度GDP增长为0.6%，现下调至0.2%，全年平均增长将从1.7%降至1.5%。
• 2019年经济增长预计仍将受益于总统马克龙宣布的约100亿欧元的刺激计划，预计推动增长约0.2个百分点，全年GDP增长预期为1.6%。

2. 财政赤字变化

• 2019年法国财政赤字预计将超过3%的阈值，目前目标为2.8%。
• 虽然赤字扩大，但政府预计将采取措施控制其规模。
• 欧洲委员会对赤字扩大不会过于担忧，因为2019年赤字仍高于长期趋势，且剔除一次性因素后，实际财政状况有所改善。

3. 改革议程保持不变

• 马克龙在电视讲话中重申将继续推进其改革议程，包括养老金改革、失业救济制度改革、国家结构改革及机构改革。
• 政府计划在2019年1月到3月期间进行税收和公共支出的咨询，以促进政策调整。

关键市场信息

1. 利率市场展望

• 预计2019年法国财政赤字扩大将导致国债（OAT）发行量增加，从而影响收益率曲线。
• 10年期OAT与德国国债（Bund）的利差可能扩大，但短期市场流动性紧张可能引发市场过度反应。
• 市场预计10年期OAT将出现贬值趋势，与Bund和Bonos的利差可能收窄。

2. 债券交易建议

• 交易1：保持OAT 8y15y ASW flatteners，入场点30bp，目标15bp，止损28bp，每月收益+0.1bp。
• 交易2：卖出OAT发票利差（22bp和25bp），目标贬值至低10s，止损28bp。
• 交易3：卖出OAT 11月28日 vs Bono 7月28日，入场点72bp，目标60bp，止损78bp，每月收益+0.6bp。

3. 债券收益率曲线变化

• 10年期OAT与Bund的利差预计扩大，但15年期OAT可能因国内寿险机构需求而受益。
• 10年期OAT的贬值可能与亚洲投资者的获利了结有关。
• OAT ASW曲线预计在短期内趋于平坦，8年到10年期部分表现弱于15年期。

关键图表与数据

• 图1：OAT/Bund利差扩大导致10y15y OAT ASW曲线趋于平坦。
• 图2：10年期OAT与Bonos的利差变化趋势。
• 图3：OAT ASW曲线与预算赤字路径相关。
• 表1：2019年各国国债发行数据对比，显示法国国债净发行量略有下降。

风险与免责声明

• 本报告为BNP Paribas集团内部策略与经济团队撰写，不构成独立研究，可能受利益冲突影响。
• 本报告为营销通信，不构成投资建议，仅用于信息目的。
• 报告内容可能包含研究分析，仅适用于特定范围的投资者。
• 本报告不构成要约或招揽要约，也不构成任何投资、税务或法律建议。
• 任何交易均需在充分了解风险和法律后果的前提下进行，且需确保符合当地法规。

其他披露信息

• 包含有关期权、ETF和未在美国注册证券的披露信息。
• 本报告在美国仅限于特定机构投资者，且需通过BNPP Securities Corp.进行交易。
• 在英国和法国，本报告由BNP Paribas的分支机构发布，受相关监管机构的监督与授权。

字数统计：约998字