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油脂阶段性见底，两粕上方空间有限总结

核心内容

本报告分析了2022年12月18日前后油脂和两粕（豆粕、菜粕）的市场运行情况，包括期货行情、现货价格、供需面、成本及利润、套利分析和期权统计等内容，旨在为投资者提供市场策略建议。

主要观点

一、两粕市场运行逻辑

1. 合约切换：豆粕和菜粕主力合约切换至2305合约。
2. 供需变化：
   • 阿根廷大豆种植区干旱，但出口表现良好。
   • 巴西大豆种植进度过半，市场预期产量在1.5亿吨以上。
   • 中国采购大豆形势乐观，美豆需求强劲。
   • 国内大豆、菜籽到港量大，豆粕库存止降转增，12月进口大豆预计达910万吨。
3. 终端需求：随着春节临近，禽料及猪料需求良好。
4. 操作建议：两粕盘面维持高位震荡，建议观望或逢高布局沽空。

二、油脂市场运行逻辑

1. MPOB报告影响：报告超预期利多，但未能有效提振油脂盘面。
2. 价格走势：美豆油及原油开始企稳，内盘跌势暂歇。
3. 印尼政策调整：印尼调高12月下半月毛棕榈油参考价格和关税，出口税费上调20%。
4. 库存情况：
   • 国内豆油库存维持在近7年低位。
   • 棕榈油库存累库速度较快，商业库存已达到历年同期偏高水平。
   • 菜油现货紧张，但未来供应有望趋松。
5. 操作建议：油脂将承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况，建议观望或逢高布局沽空。

关键信息

一、期货行情

二、现货价格

1. 豆粕现货价格：

   • 沿海区域油厂主流报价在4600-4700元/吨。
   • 广东报价4650元/吨，跌20元/吨。
   • 江苏报价4630元/吨，涨30元/吨。
   • 山东报价4600元/吨，稳定。
   • 天津报价4700元/吨，涨10元/吨。

2. 油脂现货价格：

   • 广州豆油均价9320元/吨，跌230元/吨。
   • 广州24度棕榈油均价7600元/吨，跌150元/吨。

三、国外供需面

1. 美国大豆：

   • 截至12月8日的一周，美国净出口销售大豆294.3万吨，远高于市场预期。
   • 2022/23年度美国对中国大豆销售总量达2469万吨，同比增加10.9%。

2. 巴西大豆：

   • 帕拉纳州大豆作物状况为四年来最好水平，优良率90%，预计产量2080万吨，同比增加70%。

3. 阿根廷大豆：

   • 大豆种植面积低于预期，播种进度仅为49%，低于上年同期65%。
   • 自11月28日起实施优惠汇率，农户已售300万吨大豆。

4. 马来西亚棕榈油：

   • 11月底库存环比下降4.98%，产量环比下降7.33%。
   • 12月1-10日产量环比减少1.58%，出口量环比提高。

5. 印尼棕榈油：

   • 预计2023年产量升至4810万吨，出口量升至3340万吨。
   • 12月下半月出口税费上调20%，税费总成本提高20.3%。

四、国内供需面

1. 大豆进口情况：

   • 10月进口413.6万吨，环比减少46.4%，同比减少19%。
   • 1-10月累计进口7317.7万吨，同比减少7.4%。
   • 12月预计进口大豆到港量达910万吨。

2. 油厂开机率及压榨情况：

   • 第49周111家油厂大豆实际压榨量为208.1万吨，开机率为72.33%。

3. 油脂油料库存情况：

   • 截至12月9日，全国重点地区豆油商业库存约74.34万吨。
   • 棕榈油商业库存约99.95万吨。

套利分析与期权统计

1. 套利分析：

   • 活跃合约品种间套利情况如图表9所示，具体数据未列出，但显示市场存在套利机会。

2. 期权统计：

   • 豆粕期权成交量与认购认沽比例如图表10和图表11所示，显示市场对豆粕的看空情绪较强。
   • 棕榈油期权成交量与持仓量如图表12和图表13所示，显示市场对棕榈油的看空情绪也较为明显。

风险提示

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