20230403-中航证券-金融市场分析周报_17页_4mb

金融市场分析周报总结（2023.03.27-2023.03.31）

核心内容概述

本报告对2023年3月27日至3月31日的金融市场进行了全面分析，涵盖工业企业利润、PMI数据、资金市场、利率债走势、信用债表现、权益市场及美元指数等多个方面。报告指出，中国经济在政策支持下企稳回升，但制造业复苏放缓，外部需求疲软仍是主要拖累。同时，全球金融风险仍存，需警惕流动性危机和信用风险集中爆发。

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主要观点

1. 工业企业利润

• 利润下滑：受终端需求及出口疲软、上游原材料价格持续下滑影响，工业企业利润同比跌幅扩大。
• 数据表现：1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比下降22.9%，营收同比下降1.3%，利润降幅远高于2022Q4。
• 行业分化：电力、热力等行业利润保持高增，为主要支撑；制造业利润大幅下滑，尤其是原材料和装备制造业，是利润下滑的主要拖累。
• 企业类型差异：国企利润降幅较小，而私营企业和外商投资企业降幅较大。

2. PMI数据

• 制造业PMI：3月制造业PMI为51.9，较前值下降0.7个百分点，但仍高于市场预期，处于荣枯线上。
• 非制造业PMI：非制造业商务活动指数提升至58.2，接近高景气区间，显示服务业和建筑业加速改善。
• 分项表现：生产指数和新订单指数仍为支撑，但库存和产成品指数下降，显示需求不足。
• 行业表现：计算机、木材、饮料等行业表现较好，而新出口订单回落，但仍在荣枯线上。

3. 资金市场

• 央行操作：本周央行净投放8110亿元，资金市场转为平衡；下周存在大额逆回购到期，资金面可能趋紧。
• 资金价格：隔夜资金价格持续下行，跨月资金价格维持高位，市场流动性总体宽松。
• 政府债券：4月份为缴税大月，可能对资金面产生更大影响，需关注资金面变化。

4. 利率债走势

• 震荡下行：本周利率债窄幅震荡，短端下行幅度较大，长端小幅下行。
• 数据影响：1-2月工业企业利润和PMI数据发布，市场对经济复苏的预期未改变，但利率上行风险仍存。
• 收益率变化：10年期国债收益率累计下行1.0bp，10年期国开债收益率下行0.6bp。

5. 信用债表现

• 融资情况：存单、信用债融资额持续为负，净融资额为-380.6亿元。
• 收益率变化：各期限及各评级信用债收益率全面下行，信用利差多数收窄。
• 利差变化：AAA级、AA+级、AA级信用利差分别收窄0.36bp、2.36bp、1.36bp。

6. 权益市场

• A股震荡：市场持续震荡，成长股优于价值股。
• 指数表现：上证指数报收3272.86点，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。
• 资金流向：北上资金合计流入104.65亿元，市场情绪不乐观，但宏观经济基本面向好，春季行情仍有期待。
• 行业分化：石油石化、农林牧渔、传媒领涨，建筑、综合行业领跌。

7. 美元指数

• 美元指数下行：本周美元指数报102.5970，较上周下跌0.5090。
• 美国经济数据：整体指向不一，多数显示经济逐步降温，物价区域缓和。
• 美联储预期：加息周期接近尾声，但通胀仍高于2%，预计利率将在高点维持一段时间。

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关键信息

• 工业企业利润：1-2月同比下滑22.9%，制造业为主要拖累。
• PMI数据：3月制造业PMI为51.9，非制造业为58.2，显示经济企稳回升。
• 资金面：央行净投放8110亿元，资金市场平衡；下周资金面可能趋紧。
• 利率债：震荡小幅下行，短端表现优于长端。
• 信用债：收益率全面下行，信用利差多数收窄。
• A股市场：震荡持续，成长股优于价值股，北上资金净流入。
• 美元指数：维持下行趋势，受美国经济数据和美联储政策影响。

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风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成较大影响。
• 信用风险集中爆发：需关注企业偿债能力和市场风险。

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投资建议

• 行业评级：建议增持成长性较强的行业，如科技、军工、电子等。
• 资产配置：关注“安全”与“科技”等政策重点扶持领域，如军工、电子、计算机等。

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研究团队介绍

• 宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济和政策研究。
• 策略团队：基于大类资产配置进行A股策略研究，输出买方思维观点。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，联系方式详见文档。

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免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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