20201022-东吴证券-平安银行-000001.SZ-2020年三季报点评_三季报回暖振奋人心_不良率因何大幅下行__6页_872kb

三季报回暖振奋人心，不良率因何大幅下行？

核心内容

平安银行在2020年前三季度的财务表现显示出一定的回暖迹象，尤其在第三季度实现了盈利增速的转正，不良率显著下降，资产质量稳健，同时PPOP（非利息净收入）保持高增长，整体表现优于市场预期。

主要观点

• 盈利回暖：平安银行前三季度净利润同比下滑5.2%，但第三季度单季盈利增速转正为+6.1%。这主要得益于信用减值计提的环比收窄，显示资产质量的改善。
• 资产质量稳健：三季度末不良率降至1.32%，环比下降33BP，拨备覆盖率升至218.29%，反映出公司对不良资产的处理能力增强。
• 利润改善原因：第三季度信用减值计提158.87亿元，较二季度的223.44亿元明显减少，说明公司通过核销不良贷款来改善利润表现。
• 业务结构优化：公司“对公做精”战略推动下，对公业务不良率显著下降，零售贷款不良率已见底回升，整体信贷风险持续出清。
• 利差稳定：尽管净息差环比下行3BP至2.56%，但公司仍保持领先同业的水平，且信用卡贷款收益率有所回暖。
• 非利息收入增长：手续费及佣金净收入同比增长32.6%，主要受益于财富管理业务，尤其是代销基金销售额同比增长197.9%。
• 投资建议：分析师推荐平安银行，认为其估值较低，全年盈利增速有望转正，2021年盈利增长具备高弹性。

关键信息

盈利表现

• 前三季度净利润增速：-5.2%
• 第三季度单季盈利增速：+6.1%
• 营业收入增速：13.2%
• PPOP增速：16.2%

资产质量

• 三季度末不良率：1.32%（环比下降33BP）
• 拨备覆盖率：218.29%（环比上行3.36pct）
• 不良贷款余额：340.44亿元（较2019年末下降41.89亿元）

业务结构

• 对公贷款不良率：1.31%（较2019年末下降98BP）
• 零售贷款不良率：拐点确立，风险下降
• 按揭贷款、汽车金融、持证抵押贷款余额环比增长：5.16%、10.44%、11.66%

负债管理

• 三季度存款成本环比下降15BP至2.13%
• 计息负债成本率环比下降12BP至2.19%

风险提示

• 利差持续收窄或资产质量超预期波动
• 零售信贷不良贷款率持续上行
• 对公业务发展不及预期

估值信息

• 当前估值：1.08x2021PB、10.8x2021PE
• 投资评级：买入（维持）

总结

平安银行在2020年第三季度表现出盈利回暖和资产质量改善的趋势，主要得益于信用减值计提的减少和大量不良贷款的核销。公司对公业务持续优化，零售贷款风险已见底回升。尽管净息差有所下降，但公司仍保持相对优势，非利息收入尤其是财富管理业务表现出强劲增长。分析师看好其全年盈利增速转正，认为当前估值较低，具备投资价值。然而，仍需警惕利差收窄、零售信贷风险上升及对公业务发展不及预期等潜在风险。