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恒瑞医药（600276SH）公司研究快报

该报告对恒瑞医药进行了公司研究，主要内容如下：

核心看点

1. 业绩表现强劲
   2024年前三季度公司营收2019亿元(+187%)，归母净利润462亿元(+330%)。第三季度单季营收659亿元(+127%)，归母净利润119亿元(+19%)。

2. 新药布局密集
   公司已有17款创新药上市，近10款新药进入NDA阶段。根据员工持股计划，2024-2026年每年将新增5-6款新药进入上市申请阶段，涵盖抗肿瘤、自身免疫、内分泌等领域。

3. 研发投入加大
   前三季度研发费用455亿元(+6.0%)，销售费用率降至30.3%(降15pct)，资源集中于研发领域，推动创新药向商业化阶段迈进。

4. 国际化稳步推进
   将多款GLP-1类组合药物授权给美国企业Hercules，获得首付款和里程碑收益，显示出优良的海外拓展潜力。

创新药进展

• 抗肿瘤：多款肿瘤药已申报上市，如阿得贝利单抗、海曲泊帕等在临床试验中表现优异。
• 降糖药物：积极推动恒格列净、瑞格列汀等降糖新药以及多药联合治疗方案的开发。
• 自身免疫：IL-17A抗体已上市，其他多款在研新药如SHR0302、SHR-1703等进展顺利。

投资建议

首次覆盖给予“买入-A”评级，预计2024-2026年营收和净利润分别同比增长180%、159%、155%，归母净利润同比增长413%、157%、139%，对应PE分别为50、43、38倍。

风险提示

包括政策风险（医保目录调整、集采）、研发不及预期、市场竞争激烈、质量控制风险及环保压力等。