20240322-华创证券-普门科技-688389.SH-2023年报点评_利润持续高增长_毛利率受益于产品结构升级_5页_668kb

普门科技（688389）2023年报点评总结

核心财务业绩

• 营收与利润：2023年实现营收1146亿元（+1655%），归母净利润329亿元（+3066%），扣非净利润313亿元（+3439%）。Q4单季度营收337亿元（+871%），归母净利润124亿元（+2566%）。
• 毛利率提升：毛利率从65.2%增至66.7%（+0.5 pct），产品结构优化（如医美高毛利产品占比提升）是主要驱动因素。

业务分析

1. IVD业务：体外诊断类产品收入829亿元（+1073%），占比73.15%。发光和糖化系列产品拉动增长，IVD设备和试剂分别增长1568%和796%。
2. 治疗与康复：收入304亿元（+3379%），占比26.85%。家用产品收入增幅显著（+6651%），皮肤医美产品推动新业务。
3. 国内外市场：国内收入809亿元（+2382%），国际收入324亿元（增速约20.83%），海外子公司设立提升国际影响力。

未来展望

• 公司消化疫情高基数影响，2024年业绩恢复增长可期。
• 预测2024-2026年营收分别为143亿、180亿、225亿元（增速25.2%-25.1%），归母净利润42亿、53亿、66亿元（增速28.1%-25.3%）。
• 维持“推荐”评级，目标价28元（当前价18元）。

关键风险

• 康复政策落地不及预期、医美产品推广缓慢、IVD竞争加剧。

其他指标

• 估值：2024年PE19倍，目标PE29倍。
• 盈利效率：ROE从183%提升至223%，费用率变化：销售费用率显著上升，研发费用率下降，财务费用率转正。

数据注

报告中存在多处数据逻辑异常（如营收增速与总量匹配问题），实际分析需进一步验证。