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港股晨报：安信国际证券分析

2024年4月10日

今日重点：经济恢复存在分化

安信视点观点

昨日市场表现

• 恒生指数上涨0.57%，收报16828.07点。
• 恒生科技指数上涨0.98%，收报3478.24点。
• 恒生国企指数上涨0.45%，收报5895.32点。
• 全日市场成交额8293.4亿港元，南向资金净买入273.3亿港元。
• 安信国际4月金股**耐世特（1316HK）**表现强劲。

宏观与行业分析

• 经济活动呈现结构性分化：居民消费倾向回升，消费领域温和复苏；地产、基建投资趋缓，相关领域下行压力仍存；黑色和水泥等商品价格显示需求承压，宏观磨底过程可能持续。
• 清明假期旅游数据改善：旅游人次按可比口径较2019年增长11.5%，旅游花费增长12.7%，客单价显著改善，表明居民消费意愿修复。
• 房地产销售：新房销售自3月中旬起季节性回升，二手房销售维持偏强，新房与二手房价格裂口边际收窄。

公司深度点评：中国移动（0941HK）

核心业绩亮点

• 营收突破万亿：2023年营收达10,093亿元，同比增长8%，首次跨过万亿元门槛。
• 稳健盈利增长：归母净利润1318亿元，同比增长5%；EBITDA贡献显著，占通信服务收入比达40%。
• 持续提升的股东回报：全年派息483港元/股，股息率达71%，计划三年内提升至75%以上，派息政策稳健。

市场扩张与数字化转型

• 通信服务收入：达8635亿元，同比增长6%，连接数达335亿户。HBN业务收入占比提升至43%。
• 数字化转型驱动增长：收入达2538亿元，同比增长22%，其中DICT业务增长显著("第一驱动力")。
• 终端用户市场领先：C端5G用户占比超八成，ARPU值稳定；B、H、N端市场均有增长。

算力布局与未来规划

• 强大的算力基础：已布局8EFlops通用算力及101EFlops智能算力。
• 持续投入AI时代：2024年预计资本开支1730亿元，5G相关投资预计下降20%。计划提升算力规模至通用9EFlops、智能超17EFlops。
• 积极部署5G-A：投15亿在香港300多城市部署5G演进技术，为6G发展铺路。
• 折旧优化利润：调整5G/6G基站折旧年限（从7年到10年），预计2024年利润端受益180亿元。

投资建议与估值

• 评级：买入。
• 估值：基于2024年预期利润（1402亿元），给予8倍PE。
• 目标价：89.30港元。
• 核心理由：业绩增长稳定，派息政策明确，5G建设领先，数字经济与AI浪潮受益。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 派息政策变动。
• 资本开支超出预期。

免责声明：本报告所载资料、分析、预测、推断和意见均基于其认为可靠的来源信息，代表撰写分析员观点，仅供参考。投资决策需谨慎，安信国际及其关联方在特定情况下可能与报告提及证券存在利益冲突。完整免责声明请参阅报告末页。