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联美控股(600167)公司点评：业绩拐点或已来临

核心观点
业绩公布符合预期，清洁供暖成本与广告投入支撑，但拐点待煤炭价格回落。

一、业绩概况
2024年上半年：

• 营收达1950亿元，同比飙升520%；
• 净利润大幅下挫，归母净利润下滑1967%，扣非净利润下降1890%；
• 毛利率由35.46%降至31.36%，净利率亦大幅收缩。

二、下滑主因
1. 清洁供热成本上扬：沈阳供暖寒潮引致煤炭需求激增，三大子公司中浑南热力**净利润暴跌25.46%；
2. 广告业务成本增加：高铁媒体及裸眼3D广告资源投入扩大，毛利率收缩。

**三、拐点因素

1. 煤价回落利好释放:** 清洁长协煤价已从2021年高点回落，2024年8月跌至699元/吨，预计风光发电加速将进一步压缩煤炭需求，使公司盈利回升可期。

**四、投资建议
预测2024-2026年度：

• 营收增速519%-913%，净利润虽仍承压，但后续两年将年增超19%；
• 维持“增持”评级，目标估值中枢由15-10倍PE调整至12-6PE。

**五、风险提示
**1. 股权质押、煤价波动、设备维护成本上升、气候异常；
**2. 综能业务拓展与广告增速双重风险。