20130701-光大证券-保龄宝-002286.SZ-多元化的功能糖龙头企业亮点纷呈_28页_1mb

多元化的功能糖龙头企业亮点纷呈总结

核心内容

保龄宝作为功能糖行业的龙头企业，拥有最全的产品线，涵盖低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖、赤藓糖醇等。其中，低聚异麦芽糖占据国内70%的市场份额，是公司核心产品之一。公司通过定向增发募集资金，进一步丰富产品线，包括结晶果糖、结晶海藻糖、低聚半乳糖等，旨在拓展高端市场和进军生物医药领域。

功能糖行业正处于快速发展的黄金时期，受益于保健品行业的快速增长、食品安全政策的推动以及消费者对健康食品的重视。随着抗生素使用政策的收紧，功能性低聚糖作为其理想替代品，市场需求持续扩大。

主要观点

• 产品多样性：公司产品线丰富，涵盖多个功能性低聚糖品类，且具备较强的市场竞争力。
• 行业前景广阔：功能性低聚糖在保健品市场和生物饲料领域具有广阔的市场前景，尤其在替代抗生素方面具有明显优势。
• 政策利好：国家对食品安全的重视和对低聚糖的政策支持，为公司发展提供了有利条件。
• 技术优势明显：公司在技术研发和标准制定方面表现突出，拥有大量专利和科技成果，具备较强的行业影响力。
• 客户资源强大：公司与可口可乐、蒙牛、惠氏、健特等大型企业建立合作关系，形成了稳定的客户群。
• 盈利预测乐观：公司未来三年（2013-2015）EPS预计分别为0.48元、0.67元和0.85元，基于行业景气度，给予14年20-25倍PE估值，对应目标价13.4-16.75元，维持“买入”评级。

关键信息

公司产品线

行业发展

• 保健品行业快速增长：我国保健品行业增速超40%，预计到2020年老年人口将达到2.3亿，推动老年保健食品需求。
• 低聚糖行业替代抗生素：随着食品安全政策的加强，低聚糖作为抗生素替代品，市场需求快速增长。
• 低聚异麦芽糖优势：具有低热、稳定、安全无毒等特性，能改善肠道健康、增强免疫力，是功能糖中的佼佼者。

定增项目展望

• 公司定增项目包括年产5万吨果糖、5000吨结晶海藻糖、5000吨低聚半乳糖、糊精干燥装置及技术中心建设。
• 项目预计能带来显著的收入和利润增长，提升公司整体竞争力。

原料与成本

• 玉米：全球库存高，预计价格承压，但公司通过供应链管理、技术改进等方式缓解成本压力。
• 白糖：价格下跌对果葡糖浆有一定压制作用，但功能替代效应显著，果葡糖浆仍具竞争力。
• 玉米淀粉：行业产能过剩，价格疲软，公司需通过技术改进和成本控制应对。

市场与客户

• 公司与可口可乐、百事可乐、蒙牛、伊利等大客户合作密切，占果葡糖浆销售的70%以上。
• 客户关系维护良好，公司通过“铁三角”营销方式提升市场竞争力。

风险提示

• 产品需求低于预期。
• 原料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。

估值与评级

• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.48元、0.67元、0.85元。
• 估值：基于14年20-25倍PE，目标价13.4-16.75元。
• 评级：维持“买入”评级。

未来展望

• 公司未来将在功能糖市场持续受益，尤其是在生物饲料和保健品领域。
• 低聚异麦芽糖、结晶果糖、结晶海藻糖等产品将在不同领域发挥重要作用。
• 公司技术实力和客户资源为其在功能糖行业中的领先地位提供了坚实基础。

总结

保龄宝凭借其在功能糖领域的深厚积累和丰富产品线，正处于行业发展的黄金期。随着食品安全政策的推动和消费者健康意识的提升，公司有望在保健品和生物饲料市场中获得更大的市场份额。定增项目将进一步提升其在高端市场的竞争力，而强大的客户资源和良好的市场定位为其持续增长提供了保障。整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。