20161118-大华继显-Regional_Morning_Notes_29页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本文档是一份行业研究报告，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的多个行业板块，包括汽车、基础设施、公司业绩及市场动态。报告主要分析了2016年第三季度的市场表现、政策变化对行业的影响、公司业绩及投资建议，并提供了关键指标、市场事件及风险提示。
主要观点与关键信息
中国汽车行业
- 销售放缓：2017年汽车销售增长预计放缓至3%，部分原因是小型车税收优惠到期，以及政策回撤导致部分OEM利润率下降。
- 行业展望：尽管整体销售增速放缓，但SUV和高端车型仍表现强劲，预计SUV市场份额将从2016年的36%上升至2018年的46%。
- 市场结构变化：北京奔驰（BJ Benz）在高端市场占有率提升，从2014年的15%上升至2016年年中23.5%。
- 公司表现：
- Geely：推荐买入，因其新产品线和市场份额增长，目标价为HK$10.00。
- BAIC：推荐买入，因其北京奔驰销售增长和品牌盈利改善，目标价为HK$12.50。
- GWM：建议卖出，因面临激烈的SUV市场竞争，新高端品牌WEY可能亏损。
- GAC：从卖出上调至持有，因负面因素已基本反映在股价中。
中国基础设施行业
- “一带一路”进展：预计2017年将有更多基础设施订单从“一带一路”项目中释放，尤其在东南亚市场。
- 重点项目：
- 马来西亚东海岸铁路：连接吉隆坡与东海岸经济区，预计2017年启动建设，投资总额约RM55b。
- 新加坡-吉隆坡高铁：预计2017年进行EPC招标，中国和日本为主要竞争者。
- 海外订单增长：尽管部分项目延迟，但中国主要承包商仍实现了海外订单的显著增长，如CRG和CCCC。
- 推荐公司：CRCC（中国铁建）为首选，因其稳健的订单增长和合理估值。
印尼公司表现
- Indosat：3Q16业绩持续复苏，新增用户增长，成本优化效果显著，但数据竞争加剧。目标价调整为Rp8,015。
马来西亚公司表现
- Gas Malaysia：3Q16盈利强劲，得益于天然气需求增长、EBITDA利润率稳定及成本控制良好。
新加坡公司表现
- Raffles Medical Group：股价下跌提供买入机会，目标价为S$1.70。
泰国公司表现与战略
- 3Q16业绩回顾：泰国覆盖的公司中有36%超出预期，2016-17年盈利预测略有上调。
- Charoen Pokphand Foods：计划在美国收购新的食品服务渠道。
- Sino-Thai Engineering & Construction：预计2017年盈利将因大型项目和发电厂合同而大幅增长。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | 1年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 18903.8 | 0.2 | 0.5 | 4.5 | 8.5 |
| S&P 500 | 2187.1 | 0.5 | 0.9 | 2.9 | 7.0 |
| FTSE 100 | 6794.7 | 0.7 | (0.5) | (2.2) | 8.8 |
| AS30 | 5408.9 | 0.2 | 0.0 | (1.5) | 1.2 |
| CSI 300 | 3436.5 | 0.2 | 1.4 | 3.5 | (7.9) |
| FSSTI | 2813.5 | 0.7 | (0.7) | (0.6) | (2.4) |
| HSCEI | 9326.5 | (0.4) | (2.3) | (4.0) | (3.5) |
| HSI | 22262.9 | (0.1) | (2.5) | (4.8) | 1.6 |
| JCI | 5193.0 | 0.1 | (4.7) | (4.4) | 13.1 |
| KLCI | 1626.8 | (0.1) | (1.6) | (2.4) | (3.9) |
| KOSPI | 1980.6 | 0.0 | (1.1) | (2.9) | 1.0 |
| Nikkei 225 | 17862.6 | 0.0 | 3.0 | 5.3 | (6.2) |
| SET | 1473.9 | (0.1) | (2.7) | (0.2) | 14.4 |
| TWSE | 8995.3 | 0.4 | (1.7) | (2.5) | 7.9 |
主要投资建议
推荐买入（BUY）
- Geely（175 HK）：目标价HK$10.00，基于2017年预测市盈率10x。
- BAIC（1958 HK）：目标价HK$12.50，基于11x 2017年预测市盈率。
- CRCC（1186 HK）：目标价HK$12.80，因其稳健的海外订单增长和合理估值。
- CRG（390 HK）：推荐买入，因海外订单增长显著。
- CCCC（1800 HK）：推荐买入，因海外订单增长和“一带一路”项目进展。
- Indosat（ISAT IJ）：维持买入评级，目标价调整为Rp8,015。
- Gas Malaysia（GMB MK）：推荐买入，因3Q16业绩强劲。
- Ann Joo Resources（AJR MK）：预计4Q16业绩良好，目标价RM2.80。
- Raffles Medical Group（RFMD SP）：股价下跌提供买入机会，目标价S$1.70。
- Sino-Thai Engineering & Construction（STEC TB）：预计2017年盈利增长强劲。
建议卖出（SELL）
- GWM（2333 HK）：因SUV市场竞争激烈，新品牌WEY可能亏损，目标价HK$5.80。
- Zhuzhou CRRC（3898 HK）：建议卖出，目标价HK$35.00。
关键假设与风险
GDP增长预测（2015-2017）
| 国家 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|
| US | 2.6 | 2.0 | 2.7 |
| Euro Zone | 2.0 | 1.4 | 1.0 |
| Japan | 0.5 | 0.6 | 0.8 |
| Singapore | 2.0 | 1.4 | 1.7 |
| Malaysia | 5.0 | 4.2 | 4.5 |
| Thailand | 2.8 | 3.2 | 3.5 |
| Indonesia | 4.8 | 5.0 | 5.2 |
| Hong Kong | 2.4 | 2.1 | 1.8 |
| China | 6.9 | 6.5 | 6.2 |
油价与棕榈油价格预测
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|
| Brent (US$/bbl) | 53.60 | 42 | 54 |
| CPO (RM/mt) | 2,168 | 2,500 | 2,600 |
风险提示
- 宏观风险：中国经济发展对汽车销售增长影响显著，尤其依赖杠杆。
- 政策风险：小型车税收政策变化可能影响销售。
- 项目进展不确定性：如印尼雅加达-万隆铁路和中国-泰国铁路项目，面临审批和资金问题。
市场事件
- 印尼财政部路演：11月21-22日在台北举行。
- 中国零部件行业分析师会议：11月22日在新加坡举行。
- Concord New Energy路演：11月21-24日分别在伦敦和米兰举行。
- 印尼策略分析师会议：11月23日在台北举行。
- 中国TCM集团午宴：11月24日在香港举行。
- Metro Pacific Investments路演：11月24-25日在加拿大举行。
- Oriental Watch Holdings会议：11月28日在香港举行。
- 泰国石油公司路演：11月29-30日在新加坡举行。
行业催化剂
- 小型车购置税政策的公布，可能推动股市上涨。
- “一带一路”项目订单增加，特别是东南亚地区。
- 中国PPP项目进展加快，将支撑基础设施行业增长。
总结
本报告综合分析了多个市场的行业表现、公司业绩及投资建议，强调了政策变化、市场结构和海外订单对行业的影响。建议投资者关注SUV和高端车型增长机会，以及“一带一路”带来的基础设施投资潜力，同时警惕政策变化和市场竞争带来的风险。
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