20131224-中投证券-光伏行业_2014年度投资策略-光伏产业链景气向好_龙头企业盛宴继续_18页_588kb

新能源行业分析总结

核心内容

新能源行业，尤其是光伏产业链，2014年预计将维持景气上行趋势，主要受益于中国政策的持续推动和全球市场需求的回升。行业分为上游原料、中游制造、下游应用与光伏设备业，各环节均具备增长潜力，但增长节奏和驱动因素有所不同。

主要观点

• 下游光伏电站业：政策扶持下，国内光伏新增装机量有望实现12GW，其中地面电站稳健增长，分布式光伏爆发在即。行业核心竞争力在于资金实力和项目获取能力，重点推荐航天机电。
• 中游光伏制造业：全球光伏市场高增长，国内产能持续出清，毛利率有望恢复至制造业正常水平。成本控制和产能扩张是企业竞争优势，重点推荐隆基股份。
• 光伏设备业：作为后周期行业，目前仍处于底部，但随着中游制造业回暖，预计2014年一季度将迎来业绩向上拐点，重点推荐精功科技。

关键信息

行业概况

• 上市公司家数：135家
• 总市值：7056.19亿元
• 占A股比例：2.66%
• 平均市盈率：52.55倍

行业表现

• 光伏行业2014年有望实现景气上行
• 2013年光伏行业政策密集出台，推动装机量增长
• 光伏设备业最困难时期已过，有望迎来业绩反转

重点推荐公司

政策支持

• 2013年政策亮点：
  • 国务院常务会议出台光伏发展六条措施
  • 《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》上调装机目标至35GW
  • 分布式光伏发电管理办法简化备案流程
  • 光伏发电运营监管办法明确监管机制
  • 增值税优惠（即征即退50%）提升电站运营利润率

装机量预测

• 2013年新增装机量：8~10GW
• 2014年新增装机量：12GW
• 2015年新增装机量：15GW
• 2013~2015年光伏累计装机量预计：35GW

投资建议

• 强烈推荐：航天机电、隆基股份
• 推荐：精功科技、林洋电子、爱康科技、中利科技、东方日升、中环股份、海润光伏
• 暂无评级：天龙光电、京运通

风险提示

• 中国光伏政策落实低于预期
• 中游制造业盈利好转低于预期
• 光伏设备行业扩产规模和时间低于预期
• 电站建设规模低于预期

结构性行情预期

• 2014年板块行情将由政策推动的普涨转向业绩驱动的结构性行情
• 龙头企业因业绩持续高增长仍有大机会
• 光伏设备企业明年一季度有望迎来业绩反转

图表目录

• 图1：2013年全球光伏装机量重回增长轨迹
• 图2：中国光伏装机量未来有望维持快速增长
• 图3：中国地面光伏电站有望稳健增长，分布式光伏爆发在即
• 图4：2014年中国分布式光伏和地面电站规模增长属政府可控的高增长
• 图5：2014年欧洲光伏市场有望结束萎缩趋势
• 图6：美国光伏装机量未来有望维持快速增长
• 图7：日本光伏装机量未来有望维持快速增长
• 图8：2014年全球光伏市场有望延续高增长趋势
• 图9：光伏中游制造业市场份额逐渐集中于一线产能
• 图10：中游光伏制造业毛利率低点已过，未来有望继续恢复
• 图11：隆基股份非硅成本有望持续降低
• 图12：隆基股份单晶硅片产能计划持续扩张
• 图13：光伏设备业为后周期行业，企业净利润目前仍处于底部

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6~12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6~12个月内，股价相对沪深300指数涨幅10%~20%之间
• 中性：预期未来6~12个月内，股价相对沪深300指数变动在±10%以内
• 回避：预期未来6~12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级定义

• 看好：预期未来6~12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6~12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6~12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队

• 王理廷，中投证券研究所新能源行业分析师，中山大学财务与投资学硕士，华中科技大学材料成型及控制工程工学学士。

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