20151008-光大证券-海外汽车_利好叠加_景气度有望逐步回暖_12页_1016kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2015年下半年中国汽车行业的市场趋势及政策影响，重点围绕小排量乘用车购置税减半、新能源汽车扶持政策以及大众“尾气检测门”事件对市场的影响，提出了对行业景气度回暖的判断和投资建议。

主要观点

1. 政策红利推动行业回暖

小排量乘用车购置税减半：自2015年10月1日起，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，预计每1万元购车价格可减少约427元税费。
新能源汽车扶持政策：国家加强新能源汽车在公交车更新中的比例考核，取消新能源汽车的限行限购政策，推动新能源汽车发展。预计2015年全年新能源汽车销量同比增长可达3-4倍。
黄标车淘汰：加快淘汰营运黄标车，预计至2017年完成全国基本淘汰任务，有助于改善空气质量并推动行业升级。

2. 大众“尾气检测门”事件影响可控

事件背景：美国EPA指控大众在柴油车中使用软件操控以降低排放，涉及约48.2万辆车辆，全球约1100万辆柴油车可能涉及。
对中国市场影响：
- 大众在中国市场销售的99.97%为汽油车，柴油车销量占比极低。
- 柴油车在国内销量占比仅0.4%，且主要集中在商用车市场。
- 中国和日本以新能源汽车为主，而非清洁柴油车技术，因此事件对中国市场影响有限。
利好自主品牌和新能源汽车：事件将推动市场对新能源汽车的关注，利好自主品牌和新能源产业链。

3. 2H15行业景气度有望逐步回暖

市场表现：受政策利好推动，中资海外汽车板块过去一个月涨幅达29.2%，跑赢MSCI China指数。
行业预测：预计2015年下半年汽车销量将保持低至中单位数增长，行业供求关系逐步改善，景气度回暖。
推荐标的：建议关注神州租车（699.HK）、吉利汽车（175.HK）、比亚迪（1211.HK）、长城汽车（2333.HK）、广汽（2238.HK）、东风（489.HK）和北汽（1958.HK）。

关键信息

政策内容

小排量乘用车购置税减半，适用范围为1.6升及以下排量。
新能源汽车在公交车更新中的比例考核加强，对不达标地区扣减燃油和运营补贴。
取消新能源汽车限行限购政策。
加快淘汰营运黄标车，预计2017年完成全国基本淘汰任务。

市场影响分析

购置税减半：对首次购车的消费者影响较大，但对替换需求刺激有限。
新能源汽车：销量增长显著，基础设施逐步完善，政策利好将推动电动大巴市场进入收获期。
大众事件：对香港市场汽车股影响较小，利好自主品牌和新能源汽车相关标的。

估值表现

过去一个月，汽车行业整体涨幅29.2%，其中汽车制造商涨幅最高（40.8%）。
汽车租赁表现疲软，微跌0.9%。
各子板块估值差异较大，汽车零部件和汽车零售估值相对合理。

潜在受益标的

代码	公司名称	PE（15E）	PE（16E）	PE（17E）	PB（15E）	PB（16E）	PB（17E）	ROE（15E）	ROE（16E）	ROE（17E）
699.HK	神州租车	21.5	12.0	8.8	3.5	2.7	2.1	16.9	24.6	26.2
175.HK	吉利汽车	11.0	8.8	7.6	1.5	1.3	1.1	13.4	14.5	15.1
1211.HK	比亚迪	45.9	39.0	31.9	3.0	2.7	2.5	7.7	6.5	7.0
2333.HK	长城汽车	7.1	6.4	6.7	1.8	1.6	1.3	25.0	23.2	20.6
2238.HK	广汽	10.3	8.6	7.3	0.9	0.9	0.8	9.9	11.2	11.9
489.HK	东风	6.2	5.7	5.5	0.9	0.8	0.7	15.2	14.4	13.5
1958.HK	北汽	8.7	7.1	6.3	1.2	1.1	1.0	14.2	15.6	17.0

结论

综上所述，2015年下半年中国汽车行业有望在政策支持下逐步回暖，尤其是小排量乘用车购置税减半和新能源汽车扶持政策将带来积极影响。大众“尾气检测门”事件对中国市场影响有限，反而利好新能源汽车和自主品牌。建议关注神州租车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、广汽、东风和北汽等公司。

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