20210401-兴业证券-中国国航-601111.SH-疫情及投资损失大幅拖累业绩_未来有望受益国际航线恢复弹性_8页_1007kb

中国国航投资分析总结

核心内容

中国国航（601111）在2020年受到新冠疫情的严重影响，导致业绩大幅下滑。随着疫情逐步控制，市场需求开始复苏，特别是国内航线的恢复带动了公司业绩的改善。分析师认为，未来随着国际航线恢复和运力供给下降，国航将有望迎来盈利弹性。

主要观点

• 业绩表现：2020年，中国国航营业收入同比下降48.96%，归属母公司净利润亏损144.09亿元，同比下降324.85%。第四季度国内航线客运运力投放恢复增长，显示出市场需求逐步回暖。
• 疫情冲击：疫情导致主要运营指标大幅下降，尤其是国际航线。2020年，国际航线客运运力投放同比下降82.95%，旅客周转量同比下降86.43%。
• 盈利预测：分析师调整了2021-2023年的盈利预测，预计EPS分别为-0.50元、0.48元和0.67元。对应3月31日的PE分别为-19倍、19倍和14倍，维持“审慎增持”评级。
• 航线结构优势：国航商务客占比高、航线结构较好，未来在需求恢复后，有望成为行业中的佼佼者。
• 运力供给控制：预计在“十四五”期间，整体运力增速将下降，相对收缩的运力供给将带来更大的价格和盈利弹性。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.05元
• 总股本：14524.82百万股
• 流通股本：14524.82百万股
• 总市值：131449.58百万元
• 流通市值：90157.29百万元
• 净资产：77582.42百万元
• 总资产：284070.71百万元
• 每股净资产：5.34元

财务指标

• 营业收入增长率：2020年为-49.0%，预计2021年为49.3%，2022年为35.9%，2023年为15.0%。
• 净利润增长率：2020年为-324.8%，预计2021年为-150.0%，2022年为-3.3%，2023年为39.1%。
• 毛利率：2020年为-8.8%，预计2021年为4.6%，2022年为17.0%，2023年为16.5%。
• 净利润率：2020年为-20.7%，预计2021年为-6.9%，2022年为4.9%，2023年为6.0%。
• ROE：2020年为-18.6%，预计2021年为-10.5%，2022年为9.2%，2023年为11.3%。
• 每股收益：2020年为0.53元，预计2021年为-0.50元，2022年为0.48元，2023年为0.67元。
• 每股经营现金流：2020年为0.10元，预计2021年为8.51元，2022年为-2.75元，2023年为2.97元。
• 资产负债率：2020年为70.5%，预计2021年为74.1%，2022年为74.6%，2023年为72.3%。
• 资产周转率：2020年为24.0%，预计2021年为36.3%，2022年为46.2%，2023年为49.3%。

风险提示

• 疫情风险：疫情和相关政策的不确定性。
• 汇率与油价波动：可能对公司的盈利能力产生影响。
• 行业供需失衡：供需关系的变化可能影响公司盈利。
• 宏观经济风险：经济增长放缓或国际贸易摩擦升级。
• 安全风险：空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。

投资策略

• 短期策略：疫情对航空业的冲击已逐渐减弱，市场逐步回暖，公司有望受益于需求释放。
• 长期策略：随着“十四五”期间运力增速下降，公司有望在需求恢复后获得更高的盈利弹性。
• 评级：维持“审慎增持”评级，预计未来三年业绩将逐步改善。

总结

中国国航在2020年受到疫情和投资损失的双重打击，业绩表现不佳。但随着疫情逐步控制，市场需求开始复苏，尤其是国内航线的恢复带动了公司业绩的改善。分析师认为，未来随着国际航线恢复和运力供给下降，国航将有望迎来盈利弹性。公司商务客占比高、航线结构较好，更将是行业中的佼佼者。预计2021-2023年EPS分别为-0.50元、0.48元和0.67元，维持“审慎增持”评级。