20220629-国信证券-腾讯控股-00700.HK-大股东因估值折价减持_短期资金面承压_不改长期观点_7页_555kb

腾讯控股 (00700.HK) 详细总结

核心内容

腾讯控股近期因大股东Naspers集团的股份回购计划引发市场关注。该计划通过场内出售腾讯股份筹集资金，用于回购Naspers和Prosus的股份，不改变对腾讯长期基本面的看好。尽管短期资金面可能承压，但公司基本面稳健，盈利预测和估值目标维持不变。

主要观点

• 减持背景：Naspers集团长期持有腾讯股份，但因腾讯市值在集团内部被折价，因此通过减持腾讯股份以实现价值兑现，同时支持其其他投资业务的发展。
• 减持影响：此次减持是撤回此前的自愿限制，预计对腾讯短期资金面造成一定压力，但不改变其长期价值判断。
• 股权结构：Naspers集团是腾讯第一大股东，Prosus通过全资子公司MIHTC持有腾讯28.82%的股份。Naspers与Prosus之间存在交叉持股关系。
• 历史减持：Naspers曾在2018年和2021年主动减持腾讯股份，主要出于内部折价和资金需求考虑。历史上减持后腾讯股价曾经历短期波动，但最终因基本面改善而回升。
• 估值分析：腾讯当前估值处于全球互联网公司中上水平，2022年PE偏高，但未来增长预期良好，盈利预测维持不变。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价479-535港币，对应涨幅27%-41%。

关键信息

减持计划详情

• 时间：2022年6月27日
• 方式：通过场内出售腾讯股份筹集资金
• 目的：用于回购Naspers和Prosus股份，减轻股份折价
• 交易量：预计每天出售腾讯股份数目不超过日均成交量的3%-5%

股权结构

• Naspers集团：持有Prosus 42.3%的权益，Prosus持有Naspers 49.5%的完全摊薄权益
• Prosus：通过MIHTC持有腾讯28.82%的股份，为腾讯第一大股东

历史减持与股价表现

• 2018年减持：减持2%股份，持股比例降至31.1%，导致腾讯股价短期下跌5.05%，但后期因行业政策改善而回升
• 2021年减持：减持2%股份，持股比例降至28.9%，短期股价影响不大，但后续因多项政策压力出现下跌

估值对比

盈利预测与估值

财务指标

风险提示

• 大股东减持数量未知
• 政策风险（如反垄断、金融科技监管）
• 疫情反复导致宏观经济疲软
• 广告行业竞争激烈
• 新游戏推迟上线风险

投资评级

行业投资评级