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货币政策适时加力，有望缓解困难行业资金压力 ——国常会货币政策述评总结

核心内容

2022年4月6日，国务院常务会议（国常会）指出，要适时运用货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。当前我国经济总体运行在合理区间，但面临国内外环境复杂性、不确定性加剧的挑战，尤其是“三重压力”叠加“三大冲击”对经济运行产生明显负面影响。为应对这些挑战，政策层面强调通过货币政策工具，改善企业流动性，缓释信用风险，稳定宏观经济大盘。

主要观点

• 货币政策双重功能：国常会强调货币政策需同时发挥总量和结构双重功能，既保持流动性合理充裕，又精准支持特定行业。
• 结构性工具创新：设立“科技创新”和“普惠养老”两项专项再贷款，扩大政策覆盖面，增强对困难行业的金融支持。
• 总量政策预期：预计央行将适时推出降准、降息等总量性政策，以进一步释放流动性，降低融资成本，提振市场信心。
• 重点行业支持：政策重点支持接触性聚集性服务行业、中下游中小型制造业、出口加工型行业等，缓解其流动性压力和信用风险。
• 风险防范重点：需关注房地产和城投行业的信用风险，尤其是高杠杆、债务负担重、盲目扩张的房地产企业，以及财力较弱、负债水平高的城投企业。

关键信息

一、当前经济面临的挑战

• “三重压力”：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
• “三大冲击”：国内疫情多点大规模复发、俄乌地缘政治冲突、美联储加息。
• 经济数据表现：
  • 2022年2月社融规模新增1.19万亿元，同比少增5343亿元。
  • 企业和居民中长期贷款偏弱，表外融资持续收缩。
  • 3月PMI指数全面回落至收缩区间，制造业和服务业景气度下降。

二、货币政策部署与工具运用

• 总量政策：
  • 保持流动性合理充裕，加大稳健货币政策实施力度。
  • 通过降准、降息等手段，降低企业融资成本，激发融资需求。
  • 预计LPR将随MLF利率下调而进一步下降。
• 结构性政策：
  • 增加支农支小再贷款，用好普惠小微贷款支持工具。
  • 设立科技创新和普惠养老专项再贷款，支持特定领域发展。
  • 通过政策补贴降低贷款利率，放宽适用范围，扩大支持面。

三、重点行业支持情况

• 服务业困难行业：如航空、旅游、餐饮等，受疫情冲击较大，流动性紧张。
• 制造业中下游企业：面临原材料涨价、市场需求收缩、疫情冲击和供应链中断等问题，债务负担重。
• 出口加工型行业：受原材料进口成本上升、运费上涨及国外生产恢复导致订单减少影响，经营困难加剧。

四、风险防范与政策建议

• 房地产行业：
  • 销售萎缩、价格下行，限购限贷政策逐步放宽。
  • 金融委强调推动向新发展模式转型，部分企业可能被淘汰。
  • 需关注高杠杆、债务负担重的房企信用风险。
• 城投行业：
  • 地方政府隐性债务受遏制，收支压力加大。
  • 城投债到期回售规模增加，融资环境趋紧。
  • 需关注财力弱、负债高的城投企业流动性压力。

结论

国常会通过适时运用总量和结构性货币政策工具，旨在缓解困难行业资金压力，改善融资环境，稳定经济增长。政策的全面部署与创新工具的推出，将有助于提升金融支持的精准性和有效性，同时需持续关注房地产和城投行业的潜在风险，防止系统性风险发生。