深度报告-20201115-浙商证券-阿拉丁-688179.SH-阿拉丁深度报告_国内高端科研试剂龙头企业的长牛路径展望_25页_3mb

阿拉丁（688179）深度报告总结

核心内容

阿拉丁是国内高端科研试剂电商龙头，专注于科研试剂的研发、生产与销售，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。公司依托自主研发和电商平台优势，结合高研发投入和精细化管理，构建了差异化的盈利模式。其产品线丰富，常备库存产品超过3.3万种，毛利率稳定在70%以上，远高于行业平均水平。

主要观点

1. 长牛基因
   阿拉丁具备品类驱动的长牛基因，通过持续扩大的产品线和产能，有望在科研服务行业保持长期增长。公司低负债率、高净利率和高资产周转率表明其具备较强的盈利能力和运营效率。

2. 电商模式优势
   电商模式契合科研试剂销售特点，覆盖范围广、推广费用低，能有效降低销售成本并提升客户粘性。公司电商平台注册用户逐年增长，2017-2019年各季度均位列国内科研试剂电商平台第一。

3. 行业成长路径借鉴
   通过分析丹纳赫和赛默飞世尔的发展路径，得出科研服务企业应注重以下几点：

   • 专注高附加值、高壁垒的细分领域，合理调整业务结构和产品线。
   • 高度重视并购重组，以丰富产品线并提升市场竞争力。
   • 采用精细化运营管理模式，注重营运效率和现金流管理。

关键信息

市场前景

• 中国R&D经费投入持续增长，2018年达到2971.15亿美元，居全球第二，预计在2027年有望超越美国成为全球最大科研经费投入国。
• 基础研究经费受政策驱动将显著提升，有助于推动科研试剂需求增长。

公司竞争力

• 阿拉丁是国内科研试剂品种最丰富的供应商之一，自主研发能力突出，已有10余种工艺技术达到国际先进水平。
• 公司已成功开发约35000种试剂产品，其中超过50%为公司专有产品，打破外资垄断格局，实现进口替代。

电商与市场拓展

• 电商平台有效解决传统销售模式痛点，满足客户分散、购买频繁、单次采购量小的需求，提升用户体验和客户粘性。
• 公司计划未来三年开发3万个以上新品种，产品线扩充有助于吸引新增客户和增强现有客户粘性。

盈利预测

• 2020-2022年公司每股收益（EPS）预计分别为0.75、1.19、1.59元/股，对应PE分别为66、41、31倍。
• 2020-2022年利润端增速预计分别为18.73%、59.40%、33.44%，CAGR为36%。
• 公司2020-2022年毛利率预计分别为67.13%、71.58%、72.03%，盈利能力稳步提升。

风险提示

• 技术研发过程中存在核心技术失密的风险。
• 科研试剂市场竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 安全生产风险及信息系统和网络安全风险。
• 新冠疫情可能对公司业绩造成较大影响。

财务摘要

投资建议

阿拉丁作为国内科研试剂龙头企业，具备良好的成长性和盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级。公司依托电商模式和持续的产品线扩张，有望在未来三年实现快速增长，为投资者带来长期回报。

可比公司分析

未来展望

阿拉丁依托自主研发能力和电商平台优势，有望在科研试剂市场持续扩张，实现进口替代，提升市场份额。随着国内科研经费投入的持续增长，公司业绩有望保持高速增长，具备长期投资价值。