大消费行业2018半年度TOP30：立身十字路口，头部率先突围？-20180909-安信证券-39页-3mb

新三板大消费行业2018年半年度总结

核心内容概述

2018年上半年，新三板大消费行业整体呈现营收增长、净利润增长乏力的趋势。其中，零售业、食品与主要用品零售、家庭与个人用品三大细分行业营收增速较2017年进一步提升，分别达到了23%、14%和31%。然而，整体净利润表现不佳，仅消费者服务和食品与主要用品零售两个板块保持正增长。相较之下，A股大消费行业整体表现更为稳健，其中零售业公司业绩增速达到39%，成为行业亮点。

在净利润规模上，新三板大消费行业中，净利润（ttm）超过8000万元的公司仅有42家，占比2.22%，但这些“头部”企业表现出强劲的成长性和较高的估值匹配度，其净利润增速为14%，对应的PE（ttm）为12.38X，显示出其良好的盈利能力与市场认可度。

主要观点与关键信息

1. 大消费行业中报概览

• 营收增长明显：2018年上半年，新三板大消费行业营收持续增长，其中零售业、食品与主要用品零售、家庭与个人用品增速显著。
• 净利润表现疲软：整体净利润增长乏力，仅消费者服务和食品与主要用品零售两个板块实现正增长，其他板块均出现下滑。
• A股表现优于新三板：A股大消费行业整体业绩平稳，其中零售业表现突出，净利润增速与估值较为匹配。

2. 大消费TOP30公司精选

2.1 大文旅板块

• 华强方特：2018年上半年营收19.36亿元，净利润3.61亿元，毛利率70.17%。公司以文化内容和科技主题公园为核心，游客量全球领先，同时通过动画电影拓展内容生态。
• 山水酒店：上半年营收2.23亿元，净利润1589.05万元，同比增长38.34%。公司通过中端酒店轻资产建设、RevPAR提升推动营收增长。
• 百富餐饮：上半年营收1.31亿元，净利润1396.79万元，同比增长66.21%。公司主打新疆特色西式快餐，通过直营与加盟双管齐下实现扩张。
• 清园股份：上半年营收1.66亿元，净利润6837.36万元，同比增长10.78%。公司通过夜游项目、文化节、景区营销等手段增强吸引力。
• 陕西旅游：上半年营收2.31亿元，净利润5816万元，同比增长69.38%。公司依托优质旅游资源，通过创新与宣传提升盈利能力。

2.2 游戏娱乐板块

• 心动网络：上半年营收6.98亿元，净利润9838万元，同比增长26.32%。公司通过多款新游戏上线、平台拓展和海外布局，推动业绩增长。
• 点触科技：上半年营收2.01亿元，净利润2824万元，同比增长7.15%。公司深耕历史养成类游戏，进军海外市场，增强盈利能力。
• 智明星通：上半年营收17.52亿元，净利润4.08亿元，同比增长21.32%。公司作为游戏出海“小霸主”，通过研运一体化和国际化布局实现增长。

2.3 影视动漫板块

• 开心麻花：上半年营收3.41亿元，净利润4051万元，同比增长53.72%。公司通过“戏剧+电影+艺人经纪”联动，推动收入翻倍增长。
• 长江文化：上半年营收3.86亿元，净利润6698.92万元，同比增长21.31%。公司坚持现实主义和主旋律路线，通过优质项目储备和节目营销推动业绩增长。
• 杰外动漫：上半年营收1.11亿元，净利润2717万元，同比增长33.69%。公司通过IP采购和多渠道布局，扩大全球影响力。

2.4 整合营销板块

• 多想互动：公司以“体育+时尚”为载体，整合营销持续发力。
• 拓美传媒：公司通过联合游戏实现多领域协同发展。
• 中运传媒：公司以长途客运站为根据地，扩大营销布局。
• 多麦股份：公司面向泛电商客户，稳步开展互联网效果营销服务。

2.5 品质生活板块

• 小狗电器：公司提价逻辑初步验证，业绩持续高增。
• 金世缘：公司乳胶寝具销售多点开花，毛利率提升超预期。
• 龙泰家居：公司新车间投产显成效，竹制品龙头业绩快速增长。
• 赛普健身：公司业绩高速增长，健身私教培训业务迎发展契机。
• 乐活天下：公司作为生鲜产品供应链服务商，运营商销售网络逐步扩大。
• 麦克韦尔：公司通过ODM+APV双引擎驱动，毛利率提升5.54pct。

2.6 新零售板块

• 友宝在线：公司通过友唱、友椰、友咖等业务构建零售生态圈。
• 花嫁丽舍：公司新店开设稳步推进，预收账款增长明显。
• 壹玖壹玖：公司六大矩阵赋能，业绩亏损区间收窄。
• 中信出版：公司码洋占有率持续提升，打造新零售全新业态。
• 傲基电商：公司为中国跨境电商龙头企业。
• 他趣股份：公司“他趣”App社交泛娱乐化转型，毛利率提高推动净利润增长。
• 中悦科技：公司布局省份数量业内第一，跨行业合作提高彩票销售社会化程度。

风险提示

• 政策风险：文化产业政策、监管趋严可能对行业发展产生影响。
• 市场风险：消费增速不达预期、行业竞争加剧、新市场拓展不利等。
• 运营风险：门票价格调整、运营成本上升、季节性影响等。
• 财务风险：应收账款占比过大、IP版权侵权、现金流管理等。

总结

2018年上半年，新三板大消费行业整体表现分化明显，头部企业表现出较强的竞争力和盈利能力。各细分板块中，零售业、食品与主要用品零售、家庭与个人用品等板块营收增长显著，但净利润表现欠佳。A股大消费行业整体优于新三板，其中零售业表现尤为突出。通过对TOP30公司的梳理，可以看出大文旅、游戏娱乐、影视动漫、整合营销、品质生活和新零售六大板块中，部分企业凭借差异化战略、IP运营、全球化布局等手段，实现了业绩的稳步增长。这些优质标的值得投资者关注，但需警惕政策、市场和运营等潜在风险。