20220905-中财期货-PVC月报_限电结束_9月供应正回归高位_V或偏弱运行_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：偏弱
• 中期走势：震荡
• 操作建议：逢高反套

主要逻辑

• 供应端：PVC开工率结束六连降，回升至72.2%，主要由于前期检修装置重启及四川限电企业复产，9月供应逐步回归高位。
• 库存端：8月社库小幅去库，9月2日社库34.5万吨，环比+0.1万吨，同比高158%。厂库天数从4.91天降至5.1天，库存承压。
• 成本端：电石价格反弹，外采电石制PVC维持盈利，但整体成本仍处高位。
• 需求端：下游管材企业开工率不升反降，地产及基建需求疲软，出口面临压力，印度市场利润空间逐步收窄。
• 外盘方面：欧洲小幅上涨，其他市场持稳，国内出口利润受限电影响有所收窄。

供应恢复与检修动态

• 开工率：上周PVC行业整体开工负荷率72.16%，环比上升2.86个百分点；电石法开工率72.58%，环比上升5.62个百分点；乙烯法开工率70.59%，环比下降7.38个百分点。
• 检修损失：当周检修损失7.85万吨，环比下降1.1万吨。
• 检修计划：9月计划检修产能约147万吨，涉及主要企业如宁夏英力特、山东信发、包头海平面等。
• 新增产能：上半年部分企业如德州实华、沧州聚隆已投产，但多数新增产能仍待释放，如广西钦州40万吨预计11月投产。

成本与利润分析

• 电石价格：山东市场价4020-4200元/吨，乌海地区电石主流出厂价3650-3700元/吨，较上周上涨275元/吨。
• PVC利润：
  • 西北一体化企业利润为-674元/吨。
  • 山东外采电石企业利润为-198元/吨。
  • 乙烯法企业利润为1392元/吨。
  • 单体法企业利润为-192元/吨。
• 成本端影响：电力市场化改革导致电石长期成本上升640元/吨，PVC成本提高900元/吨。

外盘与出口情况

• 外盘价格：CFR东南亚868美元/吨，CFR印度1030美元/吨，CFR中国890美元/吨。
• 出口利润：对印度出口利润维持200元/吨，但美国12月到印度价格930美元/吨，较现价低100美元，未来出口压力增加。
• 出口数据：2022年7月出口17.7万吨，环比-4.6万吨，同比+184%；出口印度4.1万吨，埃及1.7万吨，越南1.6万吨。

下游需求分析

• 地产需求：1-7月新开工面积同比下降36.1%，销售面积同比下降23.1%，显示地产需求疲软。
• 基建需求：旧改项目需求强度下降，资金虽多但对PVC拉动有限。
• 管材需求：华南大厂开工5-6成，小厂4成；华东、华北开工率在5成以下；华中地区开工率受限电影响仍偏低。
• 需求预期：随着气温下降及三季度保交付，存在需求回暖预期，但整体量能或受全球经济下行影响减弱。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复前景（利空）。
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能影响供应（利多）。
3. 宏观政策刺激力度加大：可能提振市场（利多）。
4. 环保、限电及下游开工不佳：可能压制需求（利空）。

重点关注因素

• 能耗双控政策：影响电石及PVC生产成本和供应。
• 全球疫情发展：可能影响海外需求及出口。
• 宏观货币环境：对市场整体走势有重要影响。

■ 附注

• 报告发布机构：中财期货有限公司
• 发布日期：2022年9月5日
• 分析师：王扬扬（F303454, Z0014529）
• 联系方式：wyy@zcfutures.com
• 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼（200120）
• 联系人：冯献中（F3082965）
• 邮箱：fxz@zcfutures.com

■ 图表说明

• 图1：PVC主力合约走势
• 图3：乙电价差
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：出口利润
• 图15：PVC地板出口情况
• 图16：房地产数据走势