20200905-天风证券-泰胜风能-300129.SZ-海上风电产品布局完善_市场竞争力显著提升_29页_1mb

泰胜风能（300129）详细总结

核心内容

泰胜风能是中国领先的风电设备制造商，专注于风机塔架、导管架、海上升压站等产品的研发与制造。公司通过“双海战略”积极布局海上风电与海外市场，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。公司2020年上半年实现营收11.43亿元，同比增长24.55%，归母净利润1.15亿元，同比增长115.41%，归母扣非净利润1.04亿元，同比增长124.45%。营收及利润增长主要得益于产品收入和毛利率的提升。

主要观点

• 产品布局完善：公司已形成完整的风电装备产品体系，涵盖陆上与海上风电设备，其中导管架及海上升压站产品具有较高的技术壁垒。
• 海上风电业务增长迅速：2020上半年公司海上风电订单实现翻倍增长，同比增长448.59%，显示其在海上风电领域的强劲竞争力。
• 产能布局良好：公司总产能约39万吨，分布于多个地区，具备良好的区位优势，有利于降低运输成本和提高交付效率。
• 抢装期带来发展机遇：2020-2021年国内海上风电装机需求预计大幅提升，公司有望受益于行业高增长。
• 盈利预期良好：预计公司2020-2022年营业收入分别为30.12亿元、34.70亿元、35.90亿元，净利润分别为2.87亿元、3.41亿元、3.88亿元，EPS分别为0.40元、0.47元、0.54元，对应PE分别为15.72倍、13.25倍、11.65倍，给予“增持”评级。
• 毛利率回升：2020上半年，陆上风电毛利率约22.72%，海上风电毛利率约26.30%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

• 市场竞争力：公司拥有较强的海上风电业务竞争力，主要得益于技术积累、市场先发优势和产能布局。
• 技术壁垒：导管架和海上升压站产品技术壁垒较高，需长期研发和改进，公司具备较强竞争优势。
• 订单增长：2020上半年公司在执行及待执行订单达415,028万元，其中海上风电订单新增149,743万元，同比增长448.59%。
• 成本控制：公司加强成本管控，2020上半年营业成本增速低于营收增速，单位成本有望得到有效控制。
• 行业前景：海上风电行业正处于快速发展阶段，未来几年装机量将显著提升，公司有望受益于行业增长。
• 风险提示：原材料价格波动、项目延期及行业政策变化可能对公司业绩产生不利影响。

财务预测

风电行业分析

• 行业趋势：海上风电行业进入“抢装期”，2020和2021年装机需求预计大幅提升，国内海上风电装机量将显著增长。
• 电价政策：2018年底前核准的海上风电项目，如在2021年底前完成并网，可执行核准时的上网电价，否则执行并网年份的指导价。
• 成本与电价：海上风电成本高于陆上风电，但上网电价有望逐步追赶煤电，未来十年电价下降速度预计为5%或8%，到2030年或2025年可能与煤电价格相当。
• 装机容量：我国海上风电资源丰富，2019年累计装机容量为6.84GW，2020年预计新增装机容量为4-5GW，2021年为6-7GW。

未来展望

• 海上风电发展：未来两年海上风电装机量将显著提升，公司有望受益于行业增长。
• 技术优势：公司在导管架及海上升压站产品领域拥有较强的技术优势和市场地位。
• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，带动毛利率提升。
• 产能提升：2021年泰胜蓝岛产能预计提升至约15万吨，公司整体产能有望进一步提升。

风险提示

• 原材料价格波动：钢材等主要原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 项目延期：项目延期可能影响公司交付能力和资金流动。
• 行业政策变化：政策变化可能对行业增长和公司发展产生影响。