20210208-首创证券-一心堂-002727.SZ-公司简评报告_业绩增长稳定_扩张逐步发力_3页_431kb
报告摘要
一心堂（002727）公司简评报告总结
核心内容
一心堂（002727）作为中国领先的零售药店企业，2020年业绩表现稳定，展现出强劲的增长势头和良好的扩张能力。公司通过“自建+并购”的纯直营模式，持续深耕西南市场并逐步向全国扩张，门店数量和运营效率显著提升。
主要观点
- 业绩增长稳定：2020年一心堂实现营业总收入126.6亿元，同比增长21%；归母净利润达到7.9亿元，同比增长31%。业绩增速高于营收增速，反映出公司精细化运营管理初见成效。
- 门店扩张迅速：截至2020年9月30日，一心堂在全国拥有7205家门店，其中云南省占60%，四川省占12%。公司门店数从2015年的3496家增长至2020年的7205家，复合年增速达15.6%。
- 运营效率提升：公司通过布局慢特病药房、提升医保门店数、加强会员管理和探索“诊疗+药店”模式，有效提高了客流量和客单价。同时，期间费用率逐年下降，从2015年的33.4%降至2020年前三季度的28.0%。
- 股权激励计划：公司已完成限制性股票激励计划的首次授予登记，确认股权激励费用3239万元，有助于巩固核心管理团队的稳定性。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020年预测 | 2021年预测 | 2022年预测 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 126.6 | 151.2 | 180.8 |
| 营收增速（%） | 20.8 | 19.4 | 19.6 |
| 归母净利润（亿元） | 7.9 | 9.7 | 11.2 |
| 归母净利润增速（%） | 30.6 | 22.6 | 16.1 |
| EPS（元/股） | 1.33 | 1.62 | 1.89 |
| PE（2020E） | 34.6 | 28.2 | 24.3 |
财务比率分析
| 指标 | 2019年 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.7% | 39.3% | 38.5% | 36.8% |
| 净利率 | 5.8% | 6.2% | 6.4% | 6.2% |
| ROE | 13.1% | 15.1% | 16.2% | 16.5% |
| ROIC | 12.9% | 14.3% | 15.6% | 15.9% |
| 资产负债率 | 42.3% | 43.8% | 44.8% | 46.0% |
| 流动比率 | 1.98 | 1.97 | 1.96 | 1.94 |
| 速动比率 | 1.27 | 1.28 | 1.28 | 1.25 |
| 总资产周转率 | 1.32 | 1.36 | 1.40 | 1.44 |
| 每股净资产（元） | 8.80 | 10.03 | 11.43 | - |
风险提示
- 药品价格可能因政策或市场因素出现超预期下降。
- 处方外流速度可能低于预期，影响公司业绩。
- 行业竞争可能加剧，对公司市场份额造成压力。
估值分析
当前股价为45.79元/股，对应2020年预测PE为34.6倍，随着公司业绩的持续增长，未来PE有望逐步下降，反映公司价值的提升。
评级说明
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
- 行业评级：未明确提及，但基于公司表现和行业前景，可推测为看好或中性。
分析师简介
李志新，首创证券医药行业首席分析师，拥有5年证券从业经历，为中国科学院生物化学与分子生物学博士。
分析师声明
本报告力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。
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