动力电池与电气系统系列报告之（五十二）：欧洲电动车市场再超预期，中国中游将迎来长周期增长_59页_2mb
报告摘要
欧洲电动车市场与中游产业增长分析总结
核心内容概述
本报告分析了2020年欧洲新能源车市场的发展态势，指出尽管受到新冠疫情的冲击，欧洲电动车市场仍表现出较强的需求韧性，并预计未来3-4个月内将重回高速增长。同时，报告强调了中国中游产业在电动车供应链中的竞争力，认为其有望迎来长周期增长。
主要观点
- 市场恢复：欧洲电动车市场在经历短暂调整后，已恢复正增长，预计未来将进入高增长阶段。
- 政策支持：各国加码电动车补贴和税收优惠，推动电动车销量增长。
- 碳排放压力：欧盟的碳排放考核标准和超标罚款金额的提升，加速了电动化进程。
- 中国中游产业：中国电池企业已进入欧洲主流车企供应链，具备制造和成本控制优势，未来有望持续增长。
关键信息
欧洲电动车市场表现
- 整体市场：2020年前五个月欧洲七国新能源车销量达240,516辆，同比增长54.2%；渗透率8.9%。
- 各国表现：
- 德国：新能源车销量同比增长93.2%，渗透率7.6%；补贴政策加码，售价低于4万欧元的车型可获9000欧元补贴。
- 法国：新能源车销量同比增长125.3%，渗透率9.1%；补贴力度大，最高可达9500欧元。
- 英国：新能源车销量同比增长63.7%，渗透率7.2%；BIK税率下调至0%，对电动车销售有明显促进作用。
- 荷兰：新能源车销量同比增长4.6%，渗透率12.2%；7月起对售价不超过4.5万欧元的纯电动车提供4000欧元补贴。
- 瑞典：新能源车销量同比增长65.1%，渗透率25.8%；补贴力度大，纯电动车型补贴达5680欧元。
- 挪威：新能源车渗透率全球最高，达到68.3%；对电动车免征增值税，推动电动车普及。
政策驱动因素
- 补贴政策：德国、法国、英国、荷兰等国均加大了对电动车的补贴力度，以降低购车成本。
- 税收优惠：BIK税率下调，降低企业用车成本；车辆税、二氧化碳排放税等政策也对电动车有利。
- 碳排放标准：欧盟设定的二氧化碳排放目标和罚款机制推动电动车发展。
中国中游产业前景
- 竞争力：中国电池企业已切入欧洲主流车企供应链，具备成本和制造优势。
- 增长潜力：随着欧洲电动车市场增长，中国中游企业有望迎来长周期增长。
- 盈利预期：多数环节盈利水平较低，部分企业盈利有望回升，体现出业绩弹性。
投资建议
- 电芯：继续推荐宁德时代、亿纬锂能。
- 电池材料：推荐天赐材料、新宙邦、嘉元科技、当升科技、恩捷股份、星源材质。
- 电气系统：推荐宏发股份、三花智控、汇川技术。
- 评级：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、嘉元科技、当升科技、恩捷股份、星源材质、杉杉股份被强烈推荐；宏发股份也被强烈推荐；三花智控和科达利被强烈推荐，但科达利未有评级。
风险提示
- 政策不及预期
- 新能源汽车销量低于预期
- 产品价格持续下降
财务指标（部分公司为Wind一致预期）
| 公司名称 | 股价（元） | 19EPS（元） | 20EPS（元） | 21EPS（元） | 20PE | 21PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 宁德时代 | 169.40 | 2.07 | 2.36 | 3.14 | 71.8 | 53.9 | 8.7 | 强烈推荐-A |
| 亿纬锂能 | 47.35 | 1.57 | 1.14 | 1.53 | 41.5 | 30.9 | 9.2 | 强烈推荐-A |
| 天赐材料 | 33.85 | 0.03 | 0.96 | 1.26 | 35.3 | 26.9 | 5.7 | 强烈推荐-A |
| 新宙邦 | 54.55 | 0.86 | 1.10 | 1.44 | 49.6 | 37.9 | 6.2 | 强烈推荐-A |
| 嘉元科技 | 55.83 | 1.43 | 1.36 | 2.04 | 41.0 | 27.4 | 5.5 | 强烈推荐-A |
| 当升科技 | 33.18 | -0.48 | 0.67 | 0.94 | 49.5 | 35.3 | 4.4 | 强烈推荐-A |
| 宏发股份 | 40.05 | 0.95 | 1.04 | 1.36 | 38.5 | 29.4 | 5.2 | 强烈推荐-A |
| 恩捷股份 | 67.58 | 1.06 | 1.33 | 1.78 | 50.8 | 38.0 | 9.9 | 强烈推荐-A |
| 三花智控 | 21.94 | 0.51 | 0.42 | 0.52 | 52.2 | 42.2 | 7.3 | 强烈推荐-A |
| 科达利 | 73.15 | 1.13 | 1.41 | 2.04 | 52.0 | 35.9 | 5.4 | 未有评级 |
| 星源材质 | 18.51 | 0.59 | 0.42 | 0.62 | 44.1 | 29.9 | 3.2 | 审慎推荐-A |
| 杉杉股份 | 11.91 | 0.24 | 0.23 | 0.30 | 51.8 | 39.7 | 1.8 | 强烈推荐-A |
图表目录
- 图1：欧洲温室气体排放规划（2050年较1990年下降80%-95%）
- 图2：温室气体减排谈判历程
- 图3：交运部门碳排放占比在25%以上，仅次于发电供热
- 图4：欧盟新注册乘用车二氧化碳排放目标
- 图5：2019年之后每单位碳排放罚款金额提高
- 图6：欧盟主要国家与英国、挪威增值税率一览
- 图7：欧洲新能源汽车销量和动力电池需求量测算
- 图8：正极材料总需求量
- 图9：负极材料总需求量
- 图10：电解液总需求量
- 图11：隔膜材料总需求量
- 图12：新能源行业历史PEBand
- 图13：新能源行业历史PBBand
表格目录
- 表1：近五年欧洲汽车销量
- 表2：2020年1-5月欧洲七国新能源汽车销量
- 表3：近五年德国汽车销量
- 表4：2020年1-5月德国新能源汽车销量
- 表5：德国EV销量排名前十车型售价及补贴后售价
- 表6：德国新能源车补贴与税收优惠
- 表7：近五年法国汽车销量
- 表8：2020年1-6月法国新能源汽车销量
- 表9：法国EV销量排名前五车型售价及补贴后售价
- 表10：法国新能源汽车补贴与税收优惠
- 表11：近五年英国汽车销量
- 表12：2020年1-5月英国新能源汽车销量
- 表13：英国EV销量排名前五车型售价及补贴后售价
- 表14：英国新能源汽车补贴与税收优惠
- 表15：近五年荷兰汽车销量
- 表16：2020年1-5月荷兰新能源汽车销量
- 表17：荷兰排名前五车型售价及补贴后售价
- 表18：荷兰新能源汽车补贴与税收优惠
- 表19：近五年瑞典汽车销量
- 表20：2020年1-5月瑞典新能源汽车销量
- 表21：瑞典EV销量排名前五车型售价及补贴后售价
- 表22：瑞典新能源汽车补贴与税收优惠
- 表23：近五年挪威汽车销量
- 表24：2020年1-5月挪威新能源汽车销量
- 表25：挪威EV销量排名前六车型售价及补贴后售价
- 表26：挪威新能源汽车补贴与税收优惠
- 表27：近五年意大利汽车销量
- 表28：2020年1-5月意大利新能源汽车销量
- 表29：意大利EV销量排名前六车型售价及补贴后售价
- 表30：意大利新能源汽车补贴与税收优惠
- 表31：九大汽车集团2020年碳排放目标完成情况
- 表32：九大汽车集团完成碳排放目标的新能源车辆测算
- 表33：不同碳排放目标假设情况下的新能源汽车销量测算
- 表34：欧盟汽车减排要求高于中、美两国
- 表35：欧洲部分48V轻混车型油耗与碳排放量
- 表36：NEDC与WLTC检测差别
- 表37：欧盟主要国家燃油车禁售时间表
- 表38：2011-2019年挪威新能源汽车渗透率变化表
- 表39：欧洲新能源汽车渗透率预测
- 表40：电池企业与车企的配套关系
- 表41：欧洲各国销量前十车型配套电池
- 表42：全球主要电池企业正极材料供应链情况整理
- 表43：全球主要电池企业负极材料供应链情况整理
- 表44：全球主要电池企业电解液材料供应链情况整理
- 表45：全球主要电池企业隔膜材料供应链情况整理
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
