20140630-申万宏源-斯莱克-300382.SZ-全球易拉盖高速成套设备寡头,未来看制罐与技术延伸_增持_13页_1mb

斯莱克 (300382) 上市公司调研报告总结

核心内容概述

斯莱克（300382）是一家专注于高端自动化金属包装设备研发、设计和制造的公司，尤其在易拉盖高速成套设备领域占据国内唯一专业供应商的地位。公司具备高精度、低成本和高产能的产品特征，具有较强的进口替代潜力。随着国内消费水平提升和行业技术发展，公司未来在制罐设备及技术延伸方面具有较大增长空间。

主要观点

• 行业地位突出：斯莱克是全球前四、国内唯一专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商，产品技术接近国际领先水平。
• 成本优势明显：公司产品价格比国外同类产品低20%-40%，零备件价格低50%左右，具备较强竞争力。
• 市场增长潜力大：全球易拉盖设备市场年增长率约为6%，中国市场年增长率超过10%。随着消费升级，金属包装需求持续上升。
• 未来成长看点：公司正在拓展制罐设备市场，预计市场容量是制盖设备的5倍以上，单套设备价值高，具备显著业绩弹性。
• 技术延伸预期：公司在光检、图检、机器人、自动化及冲压冲床等领域具有多项核心技术，未来有望进一步拓展。
• 盈利预测稳健：预计2014-2016年公司营业收入将分别达到3.97亿元、5.01亿元和6.22亿元，净利润分别为1.22亿元、1.48亿元和1.79亿元，三年复合增长率约为23%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：64.8元（2014年06月27日）
• 一年内最高/最低价：72元/42.18元
• 上证指数/深证成指：2037/7313
• 市净率：6.1
• 流通A股市值：862百万元

基础数据

• 每股净资产：10.62元
• 资产负债率：27.28%
• 总股本/流通A股：53百万/13百万

技术与产品

• 主要产品包括：易拉盖高速生产成套设备、系统改造、精密模具、零备件等。
• 技术优势：公司产品在漏光检测、高速图像检测、模具系统、自动化设备等方面具备国际先进水平。
• 核心技术：
  • 漏光检测技术：实现100%检测，确保产品质量。
  • 高速图像检测技术：适用于基础盖制造，提高效率和质量。
  • 精密连续级进模、高速同步运动机构等技术。

市场竞争

• 全球市场：由STOLLE、DRT和STI三家美国公司主导，市场集中度高。
• 国内市场：斯莱克占据新增组合盖设备市场领先地位，客户包括王老吉、娃哈哈等知名品牌。
• 零备件市场：公司在国内市场占有率逐步提升，具备较强竞争力。

投资评级

• 首次覆盖评级：增持
• 估值：2014年30倍PE，合理价值69元
• 成长性：公司未来有望在制罐设备和技术延伸方面实现高弹性增长。

重要看点

• 制罐设备市场：市场容量是制盖设备的5倍以上，公司已签约金星啤酒1600万美元订单，未来有望确认收入。
• 技术延伸：公司在光检、图检、机器人、自动化及冲压冲床等技术领域具有研发潜力。
• 国际化布局：公司设立美国子公司，拓展海外业务，提升国际市场份额。
• 研发项目：包括易拉罐冲杯机、拉伸机、切边机、自动堆垛机、底色印刷机、内涂机系统等，部分已投入应用，部分处于研发阶段。

募集资金项目

• 主要用途：易拉盖高速生产成套设备制造及系统改造、零备件制造、技术中心建设。
• 项目资金需求合计：23,110.57万元
• 预计新增销售收入：26,500万元

风险提示

• 订单稳定性：公司依赖于客户订单，存在订单波动风险。
• 市场竞争：国际竞争对手拥有较长历史和市场份额，公司需持续提升技术与成本优势以应对竞争。

技术比较（表3）

盈利预测与估值（表8、表9）

• 盈利预测：2014-2016年公司收入与净利润持续增长，增速分别为23%、26%、24%。
• 估值：基于2014年30倍PE，合理价值为69元，当前股价相对合理。

股票投资评级说明

• 增持：相对强于市场表现5%-20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 风险提示：需注意订单稳定性、市场竞争等风险。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖本报告做出决策。