建材行业2018年度策略：供给侧改革深化，消费升级凸显品牌价值-20171208-华安证券-38页-2mb

建材行业2018年度策略总结

核心内容

2017年是建材行业供给侧改革初见成效的一年，水泥、玻璃和其他建材行业均表现出不同程度的复苏。行业供给端新增产能明显减少，产量在错峰生产、环保监管等政策限制下得到有效控制，需求端稳中有升，尤其是基建投资和房地产投资对水泥和玻璃行业起到主要支撑作用。与此同时，消费升级推动了家居建材和定制家具行业的发展，品牌价值和渠道布局成为行业竞争的关键。

主要观点

• 水泥行业：供给侧改革持续推进，区域差异化明显，需求端稳增推动价格上行和企业利润回暖。重组整合仍是重点，区域龙头企业如海螺水泥、华新水泥受益明显。
• 玻璃行业：供给侧改革缓解了产能压力，环保督查趋严使得不达标企业被关停，优质深加工企业利润有望提升。但明年冷修产线复产可能使供给压力回升，价格或难维持上行趋势。
• 其他建材：原材料涨价推升业绩，但行业竞争加剧，盈利水平分化。PCCP管材和塑料管材行业受益于水利投资和房地产需求，而家居建材行业则在品牌价值和消费升级中表现出增长潜力。
• 定制家具：受益于消费升级，定制家具行业增速快于整体家具行业，品牌和渠道布局领先的公司有望脱颖而出。

关键信息

水泥行业

• 供给侧改革成效：2017年水泥行业供给端新增产能减少，产量同比小幅下降，但价格持续上行，行业利润明显回暖。
• 区域差异：华东、中南地区水泥价格涨幅高于全国平均水平，华北和东北地区因政策严格，产量下降。
• 市场表现：水泥板块涨幅领先建材板块，海螺水泥和华新水泥成为重点推荐标的。
• 企业整合：中建材和中材合并、冀东与金隅重组、拉法基中国整合，均带来区域市场复苏。
• 海外业务：海螺水泥积极拓展“一带一路”沿线国家市场，海外业务成为新的利润增长点。

玻璃行业

• 供给侧改革：浮法玻璃产能利用率和开工率维持高位，冷修期限制了新增产能，供给端压力缓解。
• 环保督查影响：环保督查力度空前，许多不达标的小企业被关停，优质深加工企业如福耀玻璃受益。
• 市场表现：玻璃行业二级市场表现弱于建材板块，但企业利润回暖明显。
• 行业前景：随着冷修产线复产，供给压力可能回升，价格上行趋势或难持续。

其他建材

• 管材行业：PCCP管材受益于水利工程和PPP项目，塑料管材受房地产需求支撑，但成本压力较大。
• 家居建材：行业整体业绩向好，但盈利水平分化，品牌价值和渠道布局成为竞争关键。
• 定制家具：消费升级推动行业增长，定制家具对传统家具的替代率上升，品牌和渠道布局领先的公司如志邦股份值得关注。

推荐标的

投资策略

• 水泥行业：关注区域整合预期和需求预期，推荐区域龙头企业如海螺水泥、华新水泥。
• 玻璃行业：关注环评达标的优质深加工企业，推荐福耀玻璃。
• 其他建材：关注布局工程管道业务、成本管控能力强的公司，如兔宝宝、友邦吊顶。
• 定制家具：关注品牌和渠道布局领先的公司，如志邦股份。

行业趋势

• 供给侧改革：持续推进，产能控制和环保监管成为主要手段。
• 消费升级：推动品牌价值和渠道布局的重要性，尤其在家居建材和定制家具行业。
• 区域差异：不同地区因政策和需求差异，行业表现不一，区域龙头更具投资价值。

总结

2017年建材行业在供给侧改革和消费升级的推动下，整体表现优于市场，尤其是水泥和玻璃行业。未来行业将继续受益于政策支持和需求稳定，但需关注供给端的变动和环保监管的持续影响。区域龙头和优质深加工企业将在未来具备更强的增长潜力。