20151014-东吴证券-太龙药业-600222.SH-天然植物饮品全新上市_结构调整静待业绩回升_13页_1mb

太龙药业总结

核心内容

太龙药业近期推出两款大健康植物饮品“双花凉茶”和“怀山药植物饮料”，并完成对桐君堂和新领先的股权收购，形成四大主要业务板块：中药口服液、中药饮片、药品研发技术服务和医药商业。公司未来将重点支持桐君堂和新领先，推动中药饮片和药品研发业务规模扩大，提升盈利能力。

主要观点

• 业务结构调整：公司正在推进产品结构优化，压缩低毛利产品，重点发展高毛利的儿童系列产品，如儿童型双黄连口服液和小儿复方鸡内金咀嚼片。
• 大健康产品布局：公司已推出两款植物饮品，并在河南市场推广，目标是打造上亿级大健康产品。
• 桐君堂发展：桐君堂上半年实现净利润增长15.62%，计划扩建煎药及饮片配送中心，提升公司在医疗服务领域的影响力。
• 新领先进军CRO业务：新领先将通过深蓝海平台拓展临床CRO业务，形成从临床前到临床的完整产业链布局。
• 盈利预测与评级：公司2015-2018年收入预计为11.75亿、14.00亿、16.14亿、17.71亿，净利润预计为0.15亿、0.93亿、1.09亿、1.22亿。由于产品线调整及招标环境恶化，公司业绩出现下滑，故将投资评级下调至“中性”。

关键信息

产品与市场

• 大健康产品上市：2015年9月，公司推出“双花凉茶”和“怀山药植物饮料”，分别由母公司和子公司负责销售，市场反应良好。
• 中药口服液涨价：公司上半年提高中药口服液出厂价20%以上，导致销售收入下降38.21%。
• 招标环境影响：2015年招标价格大幅降低，影响公司销售计划。
• 产品上市延迟：小儿复方鸡内金咀嚼片因交接手续未完成，预计延期至明年初上市。

业务发展

• 桐君堂扩建：公司拟使用1.16亿元募集资金扩建桐君堂的煎药及饮片配送中心，提升饮片销售业务。
• 新领先CRO布局：公司将投资2000万元在深蓝海建设临床CRO项目，打造专业团队和顾问团队，延伸CRO业务产业链。
• 并购基金运作：公司设立的并购基金继续寻找优质标的，如无锡和邦生物科技，布局蛋白质和多肽类药物。

财务与估值

• 盈利预测：2015年公司预计实现净利润15.21亿元，2016年为93.02亿元，2017年为108.95亿元，2018年为121.85亿元。
• 财务指标：2015年每股收益为0.03元，对应PE为221.3倍；2016年PE降至41.5倍。
• 资产负债情况：公司资产负债率2015年为26.70%，2018年预计为30.01%。

风险提示

• 行业政策风险：中药饮片及CRO业务受国家政策影响较大。
• 原材料价格波动风险：中药材价格波动直接影响中药饮片业务。
• 市场风险：国际CRO组织向印度和中国转移，可能对国内CRO企业造成竞争压力。
• 研发失败风险：研发过程存在不确定性，可能导致项目失败。

未来展望

尽管公司当前面临一定的业绩压力，但通过产品结构调整、大健康产品布局以及对桐君堂和新领先的支持，公司有望在未来实现更稳健的盈利增长。长期来看，公司对医药行业的整合和布局仍具发展潜力，值得持续关注。