深度报告-20221215-安信证券-2023年有色金属行业年度策略_复苏之时_把握周期_91页_7mb

2023年有色金属行业年度策略总结

核心内容

2023年有色金属行业展望中，分析师认为在宏观压制减弱及供应约束背景下，贵金属与工业金属板块具备β性机会，同时能源金属板块因需求复苏及政策风险，存在结构性机会。此外，金属新材料领域因需求高增速及国产替代趋势，值得关注。

主要观点

1. 贵金属板块

• 黄金：黄金进入慢牛阶段，受益于美联储加息放缓及通胀预期拐点，金价有望回升。
• 推荐标的：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。

2. 工业金属板块

• 铜铝：宏观压制减弱，商品基本面改善，价格易涨难跌。
• 推荐标的：神火股份、天山铝业、云铝股份、南山铝业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、索通发展、锡业股份。

3. 能源金属板块

• 锂：全球供应不确定性增强，锂价具备支撑，储能、固态电池、4680电池等需求增长可期。
• 推荐标的：融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、蓝晓科技、久吾高科、倍杰特。

4. 钴镍板块

• 钴：价格筑底，静待消费复苏带动，供给放量预期良好。
• 镍：供给压力覆盖需求增量，预期镍价走弱，利好三元高镍化。
• 推荐标的：相关企业未明确列出，但可关注钴及镍产业链。

5. 金属新材料板块

• 合金软磁粉芯：受益于“风光储”高景气度，需求持续放量。
• 非晶带材：配电变压器提效带动需求，渗透率快速提升。
• 稀土永磁：新能源汽车及消费电子需求增长，钕铁硼需求有望持续释放。
• 钨丝：替代碳钢金刚线趋势确定，市场空间可观。
• 增材制造上游材料：前景广阔，高性能对应高利润。
• 推荐标的：铂科新材、龙磁科技、云路股份、金力永磁、中科三环、宁波韵升、厦门钨业、翔鹭钨业、有研粉材、悦安新材。

关键信息

需求端

• 储能：2023年储能需求有望维系高增速，成为锂资源需求新增长点。
• 固态电池：技术优势显著，预计2030年中国出货量达251GWh，CAGR为73.9%。
• 4680电池：量产在即，利好氢氧化锂产能释放。
• 磷酸锰铁锂电池：市场空间可观，锂源及锰源存在投资机会。
• 地产竣工：政策支持下竣工预期回暖，利好铜铝需求。
• 电网投资：规模稳健增长，风光装机提升拉动铜铝需求。
• 家电下乡及后周期消费：利好家电需求。
• 新能源汽车：产销稳健增长，渗透率提升提升铜铝消费增速。

供给端

• 锂矿：海外政策风险加剧锂矿供给紧张，国内锂资源价值或迎来重估。
• 镍钴：电解镍低库存下逼仓环境维持，价格维持高位；钴供应释放预期较强，短期或筑底盘整。

国产替代

• 高端合金材料：医疗设备高景气赛道，关键零部件国产替代方兴未艾。
• 硬质合金及高端刀具：存在较大进口替代空间，利好原材料市场。

风险提示

• 宏观经济大幅波动：可能影响需求预期。
• 需求不及预期：新能源、储能等需求增长不及预期。
• 供应释放超预期：锂矿、铜矿等供应释放可能影响价格。
• 项目进度不及预期：国内锂资源开发、海外矿山建设等项目进度可能延迟。

行业分析

黄金

• 金价周期分为三阶段：降息期（2018.10-2020.8）、平台期（2020.8-2022.3）、加息期（2022.3-至今）。
• 通胀预期拐点：美联储加息或放缓，黄金储备需求提升。
• 黄金持仓：SPDR黄金持仓处于本轮周期偏低水平，为后续金价提供支撑。

铜铝

• 供给限制：全球铜铝资本开支不足，影响产能释放。
• 需求改善：地产竣工预期好转、电网投资、新能源汽车增长等推动需求。
• 资本开支周期：铜矿企业资本开支滞后铜价约2年，2022年后增速放缓，2025年后闭坑项目增多，长期供应风险增加。

锂

• 供给不确定性：海外政策风险加剧锂矿供给紧张，国内锂资源价值或迎来重估。
• 需求增长：储能、固态电池、4680电池等需求释放可期。

总结

2023年有色金属行业整体呈现复苏趋势，黄金进入慢牛阶段，铜铝价格易涨难跌，锂资源因需求增长及供给不确定性具备结构性机会，金属新材料因高需求增速及国产替代前景，成为投资重点。建议关注具备资源布局、成本优势及技术领先的标的，同时警惕宏观经济波动、需求不及预期及项目进度延迟等风险。