20180816-交银国际证券-中国中药-00570.HK-中国中药目标价降至7.2元_维持买入评级_1页_117kb

中国中药(00570)总结：目标价下调，维持买入评级

核心内容

交银国际将中国中药（00570）的目标价由8.5元下调15.3%至7.2元，但重申其“买入”评级。尽管目标价下调，交银仍看好公司未来业绩增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：中国中药2018年上半年营业收入达到54.6亿元人民币，同比增长40%，超出市场预期8%；股东应占利润为7.6亿元人民币，同比增长27%，高于交银预期8%。
• 利润增长驱动因素：利润增长主要得益于销售收入的大幅上升和利润率的提高。
• 中药饮片板块表现亮眼：中药饮片板块上半年收入增长超过2倍，达到6.4亿元人民币，远高于交银预期的5.2亿元人民币。增长动力包括并购公司的并表、智能配送中心业务模式的推广，以及国家政策对中药饮片的支持。
• 毛利率与净利率低于行业水平：中药饮片板块上半年毛利率为14.6%，净利率为5.8%，低于行业平均水平。管理层指出，这主要由于新并入的饮片企业毛利率相对较低，但预计随着整合和产能释放，下半年将有所改善，未来净利率有望达到8%至15%。
• 未来增长前景乐观：交银认为，公司未来五年内中药配方颗粒和中药饮片板块增长强劲，将显著推动业绩提升。
• 盈利预测上调：交银提高中国中药2018至2020年的每股盈利预测，分别上调6%至10%，预计为0.32、0.38及0.46元人民币。
• 目标价调整原因：目标价下调主要由于资本性支出增加、财务费用上升以及人民币贬值等因素影响，以对应2019年17倍的市盈率。
• 股价表现：截至8月16日，中国中药股价上涨6.53%，报5.71港元。

关键信息

• 营业收入：2018年上半年为54.6亿元人民币，同比增长40%。
• 股东应占利润：2018年上半年为7.6亿元人民币，同比增长27%。
• 中药饮片板块收入：2018年上半年为6.4亿元人民币，同比增长超过200%。
• 毛利率与净利率：中药饮片板块毛利率为14.6%，净利率为5.8%。
• 盈利预测：2018年纯利预计为15.19亿元人民币，2019年预计为18.93亿元人民币。
• 目标价：由8.5元下调至7.2元，对应2019年17倍市盈率。
• 股价表现：截至8月16日，股价报5.71港元，上涨6.53%。

结论

交银国际对中药饮片板块的增长潜力持乐观态度，认为其未来业绩有望大幅提升。虽然目标价有所下调，但公司整体基本面依然强劲，维持“买入”评级。