20230817-西南证券-川投能源-600674.SH-来水偏枯影响发电_雅砻江贡献主要业绩_6页_1mb

川投能源（600674）半年报及投资分析总结

一、核心财务数据

• 2023H1业绩表现：
  公司实现营收55亿元，同比增长150%；归母净利润210亿元，同比增长345%。
• 净利润驱动因素：
  成本控制及投资收益贡献显著，投资收益同比增幅达301%。

二、主营业务分析

• 水电业务：
  第二季度受来水偏枯影响，水电发电量同比下滑；二季度归母净利润仍实现增长，主要得益于市场化售电政策及电价提升。
• 雅砻江项目：
  • 已投产水风光装机规模约21GW，总库容达249亿立方米，具备超强调节能力。
  • 在建水电装机37GW、抽水蓄能12GW及风光新能源14GW，依托联合优化调度实现梯级效益最大化。

三、投资亮点

• 清洁能源布局：
  通过合资成立“益攀公司”拓展分布式光伏项目，并加大清洁能源并购及资源获取，强化清洁能源主业优势。
• 强劲增长预期：
  2023-2025年归母净利润预计分别为427/476/527亿元，对应PE分别为157/141/127倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 业务风险：水电项目建设进度、电力需求波动、来水不足、政策变动等潜在不确定性。

五、盈利预测与估值展望

• 关键假设：
  2025年雅砻江水电站投产，发电量逐步提升；高毛利率业务（软件、服务）延续增长态势。
• 估值逻辑：
  未来三年估值中枢逐步下降，PE由157倍降至127倍，维持高速增长潜力。

如有疑问或需进一步模型分析，请查阅完整研究报告。