深度报告-20220608-首创证券-有色金属行业深度报告_国内产能迫近天花板+欧洲能源成本高企_电解铝价格易涨难跌_24页_3mb

有色行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年中国及全球铝产业链的供需格局、能源成本差异、新能源与新基建对铝需求的影响，以及对相关企业的投资建议。整体评级为“看好”，认为在稳经济政策和疫情好转的背景下，铝行业需求有望逐步恢复，同时国内电解铝产能接近天花板，供应弹性受限，支撑铝价走势。

主要观点

1. 国内电解铝产能接近天花板，供给弹性长期弱化

• 截至2022年3月底，国内电解铝在产产能已恢复至4000万吨，建成产能达4365万吨，预计年底将逼近4500万吨的产能上限。
• 2022年电解铝产量预计增长3.78%，达到3988万吨，但供需格局仍偏紧。

2. 海外能源成本高企，支撑全球铝价

• 欧洲因能源成本高企，多铝厂减产或停产，导致全球铝供应紧张，对铝价形成支撑。
• 欧洲电解铝生产成本约为2757美元/吨，远高于我国。

3. 新能源与新基建拉动铝需求长期增长

• 新能源汽车用铝量预计今明两年分别达203万吨和292万吨，年增长75万吨和89万吨。
• 光伏领域用铝量预计今明两年分别达420万吨和504万吨，年增长84万吨。
• 特高压建设加速，预计2022年新增线路长度达13条，拉动钢芯铝绞线需求。

关键信息

1. 国内铝产业链现状

• 铝产业链包括铝土矿开采、氧化铝提炼、原铝生产及铝材加工。
• 氧化铝产量2022年预计达7514.2万吨，占全球产量的54.4%，但产能过剩，价格承压。
• 国内铝土矿品位南高北低，价格北高南低，广西、贵州铝土矿资源丰富，价格偏低。

2. 海外铝市场情况

• 2022年海外氧化铝产量保持相对稳定，但部分铝厂因能源成本问题减产。
• 欧洲电解铝产能因减产和高能耗导致供应紧张，预计2022年欧洲电解铝产量将下降30%。

3. 需求端分析

• 传统消费领域如房地产、汽车、家电需求疲弱，但新能源与新基建领域需求逐步放量。
• 国内疫情好转，企业复工复产，需求旺季虽迟但到，预计二季度将出现明显回升。

4. 能源成本差异

• 我国电解铝生产成本较低，电力成本低于欧洲，且煤炭价格稳定，有利于维持高利润。
• 欧洲能源成本高企，导致铝厂减产，对全球铝价形成支撑。

建议关注企业

1. 天山铝业（002532）

• 具备完整的铝产业链一体化优势，涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝、高纯铝及深加工产品。
• 电力成本优势显著，新疆煤电和广西铝土矿资源丰富，生产成本低。
• 高纯铝技术领先，能耗低，成本下降，未来有望扩大产能。

2. 云铝股份（000807）

• 水电铝一体化产业链，绿电占比达85%，碳排放仅为煤电铝的20%。
• 铝电业务布局在云南和新疆，具备区位优势，未来产能利用率有望提升。
• 依托水电资源，推动“合金化”战略，提升产品附加值和盈利能力。

3. 神火股份（000933）

• 铝电业务布局在新疆和云南，利用煤电和水电优势，降低生产成本。
• 煤炭业务为河南省主要无烟煤生产企业，具有资源优势。
• 综合优势明显，具有较强盈利能力。

风险提示

• 疫情形势恶化，可能影响企业复工复产进度。
• 欧洲能源价格大幅回落，可能导致铝价下行。
• 欧美紧缩政策超预期，可能影响全球铝需求。

结论

综上所述，2022年全球铝市场仍面临供应短缺，国内电解铝产能接近天花板，供给弹性受限。在稳经济政策和疫情好转的推动下，国内需求有望逐步复苏，特别是新能源和新基建领域。同时，国内外能源成本差异有利于我国铝厂维持高利润，建议关注具备成本优势和产业链一体化能力的企业。