核心内容
广和通于2021年7月12日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》公告，计划收购锐凌无线剩余51%股权，以加强其在车联网领域的布局。此次交易预估值为26,367万元，公司拟向前海红土发行412万股，向深创投发行107万股，同时向建信华讯支付现金8,789万元。收购完成后，锐凌无线将成为广和通的全资子公司。此外，公司拟募集不超过1.76亿元资金用于锐凌无线项目建设及补充流动资金。
主要观点
- 战略意义：通过收购锐凌无线，广和通将进一步扩大在车联网市场的份额，增强其全球化竞争力。
- 标的公司实力：锐凌无线是全球领先的车载无线通信模组供应商，2019年和2020年市场占有率分别为17.6%和19.1%，与LG Electronics、Marelli、Panasonic等头部供应商有长期合作关系。
- 财务表现：2020年锐凌无线实现营业收入16.14亿元，净利润为6,884万元。2021年一季度总资产15.67亿元，净资产4.43亿元。
- 盈利预测：广和通预计2021-2023年净利润分别为4.16亿、5.46亿、7.07亿元，同比增长分别为46.63%、31.36%、29.38%。对应的EPS为1.01元、1.32元、1.71元，A股PE分别为49倍、37倍、29倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：市场拓展不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑、收购资产整合不及预期。
关键信息
股价与市场表现
- 目标价：58.00元
- A股价格（2021/7/13）：49.50元
- 深证成指（2021/7/13）：15,189.29
- 股价12个月高/低：53.25 / 27.34元
- 股价涨跌（1个月/3个月）：19.9% / 45.3%
公司基本面
- 总发行股数（百万）：413.35
- A股数（百万）：257.38
- A市值（亿元）：127.41
- 主要股东：张天瑜（43.48%）
- 每股净值：3.88元
- 股价/账面净值：12.77倍
产品结构
机构投资者占比
交易详情
| 交易对方 |
交易金额（万元） |
股份对价（万元） |
发行股份数量（股） |
现金对价（万元） |
| 前海红土 |
13,959 |
13,959 |
4,121,346 |
- |
| 建信华讯 |
8,789 |
- |
- |
8,789 |
| 深创投 |
3,619 |
3,619 |
1,068,497 |
- |
| 合计 |
26,367 |
17,578 |
5,189,843 |
8,789 |
财务数据（锐凌无线）
| 财务项目 |
2021年3月31日 |
2020年12月31日 |
2019年12月31日 |
| 资产总额（万元） |
156,693 |
133,649 |
122,837 |
| 负债总额（万元） |
112,440 |
90,771 |
92,819 |
| 所有者权益（万元） |
44,252 |
42,878 |
30,018 |
| 营业收入（万元） |
54,318 |
161,365 |
116,903 |
| 净利润（万元） |
1,569 |
6,884 |
-61 |
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,915 |
2,744 |
3,816 |
5,066 |
6,572 |
| 营业成本 |
1,404 |
1,967 |
2,718 |
3,615 |
4,699 |
| 营业税金及附加 |
5 |
8 |
11 |
15 |
20 |
| 销售费用 |
87 |
101 |
156 |
205 |
260 |
| 管理费用 |
244 |
369 |
498 |
654 |
835 |
| 财务费用 |
-1 |
33 |
20 |
26 |
33 |
| 资产减值损失 |
13 |
7 |
13 |
15 |
17 |
| 投资收益 |
0 |
19 |
15 |
15 |
15 |
| 营业利润 |
184 |
307 |
447 |
588 |
763 |
| 归属于母公司股东权益 |
170 |
284 |
416 |
546 |
707 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
650 |
505 |
687 |
977 |
1,364 |
| 应收账款 |
548 |
651 |
763 |
1,013 |
1,314 |
| 存货 |
178 |
514 |
343 |
405 |
526 |
| 流动资产合计 |
1,853 |
2,278 |
3,015 |
3,951 |
5,126 |
| 长期股权投资 |
1 |
269 |
1 |
1 |
1 |
| 固定资产 |
33 |
59 |
70 |
70 |
70 |
| 在建工程 |
0 |
22 |
30 |
30 |
30 |
| 非流动资产合计 |
201 |
642 |
820 |
940 |
1,050 |
| 资产总计 |
2,054 |
2,920 |
3,835 |
4,891 |
6,176 |
| 流动负债合计 |
748 |
1,353 |
1,852 |
2,357 |
2,935 |
| 非流动负债合计 |
3 |
5 |
5 |
10 |
10 |
| 负债合计 |
751 |
1,358 |
1,857 |
2,367 |
2,945 |
| 股东权益合计 |
1,303 |
1,562 |
1,978 |
2,524 |
3,231 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
223 |
337 |
248 |
329 |
427 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-676 |
-133 |
-100 |
-100 |
-100 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
602 |
-97 |
60 |
60 |
60 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
145 |
93 |
208 |
289 |
387 |
