20241231-通惠期货-原油_燃料油年报_OPEC+若正式增产将导致全球原油供应过剩_油价中枢将大幅下移_40页_2mb

全球原油与燃料油市场2025年展望报告（通惠期货）

核心分析与预测

1. 全球原油供需格局

   • 供应端：非OPEC国家（尤其是美国、巴西、加拿大）增产将加剧供给过剩，2025年日均增产约90万桶，抵消部分OPEC+减产空间。但OPEC+在特朗普上台后维持减产策略，徘徊于增产与保价之间。
   • 需求端：全球经济放缓及新能源转型压制需求，中国需求增速降至每日30万桶。地缘政治虽扰动短期价格，但长期需求增长趋势受新能源替代削弱。
   • 库存与价格中枢：2025年全球原油供应过剩将持续，库存累库压力显著，尤其是OPEC+政策到期后，供应增量或致油价中枢大幅下移。

2. 2025年最受瞩目指标

   • 供给端核心：美国页岩油增产（约60万桶/日）、OPEC+是否增产、中国需求拐点。
   • 需求端观察：美国是否实现能源独立（需求增量30万桶/日）、印度/印度尼西亚需求弹性、新能源替代进程。
   • 库存与投机点：俄罗斯制裁与伊朗产量释放、美联储利率政策与美元强弱、ETF资金流向与现货溢价。

3. 价格交易逻辑演变
   “高波动大方向”风格典型：短期受地缘博弈和库存边际主导（如OPEC+会议前后的拉升与去库期回落），中期仍难脱离供需均衡面，三季度经济拐点预期成最大变量。如商品党误判，合理预计商品价格并未见顶，市场情绪维持乐观预期。

4. 目标区区间位
   价格差（Brent-Midland）存在中枢下移趋势。年中可能出现核心超跌，同时具备阶段性反弹空间。结合月差结构，季度还是届时看库存与政策主导，警惕能源巨头发起的超调行情。