20241113-浦银国际证券-电商业务扭亏为盈_数字金融增长提速_7页_818kb

5Q24季度，Sea公司（SEUS）在电商、数字金融与游戏三大业务中均有显著亮点，整体业绩优于市场预期。分析如下：

电商业务

• 收入与增长：三季度电商收入同比增长43%，达318亿美元。其中，核心市场增速达49%，增值服务收入同比增长29%。GMV同比增长25%至251亿美元，订单量增长24%至28亿笔。
• 盈利能力：调整后EBITDA达3450万美元，实现扭亏为盈。公司维持全年电商GMV增速25%左右指引，预计利润率将逐步扩张。

数字金融服务

• 收入增长：三季度收入62亿美元，同比增长38%，主要由中小微企业与消费者信贷业务贡献。贷款本金增长73%至46亿美元，不良贷款率环比降至12%。
• 用户渗透：贷款组合与场景覆盖拓宽，用户增长潜力明显，为公司利润提供持续支撑。

数字娱乐（FreeFire）

• 游戏表现：三季度数字娱乐收入因递延收入影响同比下滑16%，但游戏流水达56亿美元，同比增长24%。季度活跃用户与付费用户数分别增长16%和24%，调整后EBITDA同比增长34%。
• 市场地位：FreeFire成为全球下载量最高的手游，日活用户超1亿，预计将成为长期增长引擎。

财务与评级

• 盈利预测：公司上调2024/2025年收入预测分别为163亿与189亿美元，上调目标价至125美元，维持“买入”评级，预计股价上涨空间为+16%。
• 投资风险：需关注电商端竞争加剧、游戏业务表现低迷，以及宏观环境变化对公司经营造成的潜在不确定性。

其他公司覆盖信息

报告也对行业其他公司进行了总结，如阿里巴巴（BABA, 9988）、京东（JD, 9618）、拼多多（PDD）、腾讯（777）、美团（3690）、哔哩哔哩（BILI）、虎牙（HUYA）、斗鱼（DOUYU）、快手（720）等，提供了覆盖股票代码、评级、目标价和报告发布日等相关投资信息。

总结显示：Sea公司目前处于业务增长与盈利能力双重提升的关键节点，预计未来市场表现依然值得期待，但其运营仍需警惕市场竞争变化带来的压力。