20220606-国元国际控股-周黑鸭-01458.HK-疫情冲击+成本压力_1H22经营业绩短期承压_5页_514kb

报告摘要

周黑鸭 (1458.HK) 买入评级总结

核心内容

周黑鸭 (1458.HK) 是一家以卤味食品为主营业务的公司，其近期财务表现及市场策略受到疫情和成本压力的双重影响。尽管面临短期经营挑战，公司仍维持积极的开店策略，并推出新品以增强市场竞争力。基于其财务表现和未来增长预期，国元证券经纪（香港）维持“买入”评级，目标价为4.95港元，较现价4.02港元有约23.1%的涨幅空间。

主要观点

疫情冲击与成本压力：2022年上半年，由于疫情多点散发及管控力度加大，导致交通枢纽出行受阻，直接影响公司高势能门店的经营效率。同时，消费者活动半径受限，“两点一线”的防疫管理使商圈等人流密集区域的客流大幅下降，投资回收期延长至18-24个月。此外，大宗原材料价格的上涨进一步加剧了成本压力，预计公司1H22经营业绩短期承压，或将实现微利。
开店策略不变，社区店为主：公司1-5月新开约450家门店，即使在4月疫情严重时期也保持了140多家门店的开店速度。开店目标暂维持年初1000家的计划，社区店将成为主要扩张形式。公司已在多个城市复制武汉社区店的成功经验，预计2022年将新开超500家社区店，总数有望突破700家，未来社区店模式将进一步推广。
产品创新与市场表现：公司去年在“老头五”基础上推出新一代爆款产品，其中“香辣虾球”受到年轻消费者欢迎，2021年月销破千万。2022年4月月销达2000万，5月突破2500万，显示其爆款潜力。公司将继续按计划推出新口味，强化“单手吃虾”的营销理念，以占领消费者心智，并在刚需、高频的新品类上寻求突破。
财务预测与估值：预计2022/2023年每股盈利分别为0.06元和0.18元，对应2023年23倍PE，较现价有约23.1%的涨幅空间。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

股票基本信息

目标价：4.95港元
现价：4.02港元
预计升幅：23.1%
52周高低：3.15/11.74港元
总股本：2,383百万股
总市值：9,580百万港元
净资产：4,210百万元
总资产：6,638百万元
每股净资产：1.77元

主要股东

健源控股有限公司：持股比例为50.01%

投资评级标准

评级	条件
买入	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%
持有	未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%
未评级	对未来12个月内目标价不做判断

财务表现摘要

营业收入与增长率

年度	营业收入（百万元）	同比增长率
2020A	2,182	-31.5%
2021A	2,870	31.6%
2022E	2,649	-7.7%
2023E	4,140	56.3%
2024E	5,109	23.4%

毛利率与净利率

年度	毛利率	净利率
2020A	55.5%	6.9%
2021A	57.8%	11.9%
2022E	54.8%	5.2%
2023E	55.0%	10.2%
2024E	54.4%	11.2%

净利润与EPS

年度	净利润（百万元）	EPS（元）
2020A	151	0.07
2021A	342	0.15
2022E	138	0.06
2023E	423	0.18
2024E	573	0.25

估值比率

年度	PE	PB
2020A	52.3	1.93
2021A	23.1	1.87
2022E	57.1	1.92
2023E	18.7	1.80
2024E	13.8	1.69

财务比率

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	40.7%	36.6%	37.4%	40.0%	41.5%
流动比率	3.43	4.37	4.23	3.29	2.84
速动比率	3.23	4.00	3.88	2.92	2.48
股东权益回报率 (ROE)	3.7%	8.1%	3.4%	9.6%	12.3%