20230131-国海证券-韵达股份-002120.SZ-点评报告_Q4业绩超预期_看好价格修复+产能爬坡带来高业_5页_403kb

韵达股份（002120）点评报告总结

核心内容概述

本报告对韵达股份2022年度业绩预告进行分析，指出公司在外部冲击下仍展现出较强的经营韧性，2022年第四季度业绩超预期。分析师团队认为，随着疫情后需求复苏、价格修复及产能爬坡的叠加效应，公司有望实现业绩显著提升，因此维持“买入”评级。

主要观点

• Q4业绩超预期：根据业绩预告倒推，2022Q4韵达股份实现归母净利润5.43~7.37亿元，同比增长-21.99%~+6.01%，在疫情背景下表现优于行业预期。
• 单票利润快速修复：2022Q4单票利润达到0.12~0.16元，环比上升0.07~0.12元，显示出公司盈利能力的快速恢复。
• 客户结构优化：公司通过优化客户结构，实现单票收入同比增长19.5%至2.75元，提升了整体利润水平。
• 需求复苏信号明显：2023年春节假期快递业务量同比增长5.1%~10.0%，显示行业需求回暖，为公司带来增长契机。
• 成本优化与产能爬坡：公司此前的资本开支有望在产能爬坡中发挥成本优化作用，进一步提升盈利弹性。
• 盈利预测上调：分析师根据公司公告调整盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为472.94亿元、540.59亿元与604.78亿元，归母净利润分别为14.29亿元、27.69亿元与34.07亿元。
• 估值逐步下降：公司PE从2021年的40.12倍降至2024年的11.45倍，显示市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

业绩数据

• 2022年归母净利润：13.08~15.03亿元，YoY-11.44%~+1.75%
• 2022年扣非归母净利润：12.35~14.19亿元，YoY-11.90%~+1.23%
• 2022Q4归母净利润：5.43~7.37亿元，YoY-21.99%~+6.01%

单票利润与收入

• 2022Q4单票利润：0.12~0.16元，环比上升0.07~0.12元
• 2022Q4单票收入：2.75元，同比增长19.5%

业务量变化

• 2022Q4业务量：44.94亿票，同比下降17.31%

市场表现

• 当前股价：13.44元
• 52周价格区间：11.40~20.58元
• 总市值：39,006.42百万
• 流通市值：37,834.93百万

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：价格修复+产能爬坡+供需环境优化，支撑业绩高弹性

风险提示

• 价格竞争加剧的风险
• 行业景气度不及预期的风险
• 监管政策变动带来的风险
• 成本管控不及预期的风险
• 快递加盟商爆仓的风险

盈利预测与估值

分析师团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角分析公司长期投资价值。
• 周延宇：资深分析师，主攻快递、快运、跨境物流等板块。
• 祝玉波、钟文海：物流行业研究员，关注快递、快运、大宗物流等板块。
• 李跃森、李然、王航：分别主攻机场航空、航运、深度价值分析等领域。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

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