20230508-华创证券-星源材质-300568.SZ-2022年报及2023年一季报点评_业绩符合预期_盈利能力保持稳定_5页_669kb

总结

公司业绩

2022年，星源材质实现营业收入288亿元，同比增长5481%，归母净利润719亿元，同比增长15425%，扣非归母净利润683亿元，同比增长13046%。毛利率达45.57%，销售净利率25.95%。2023年第一季度，营业收入665亿元，同比增长0.4%，环比下降15.61%，归母净利润183亿元，同比增长91.6%，环比增长39.22%。

评论要点

• 毛利率保持稳定在45.57%-46.29%区间，费用率下降，体现了规模化效应。
• 海外营收增长3744%，主要客户包括LG化学、三星SDI，欧洲市场通过瑞典湿法隔膜及涂覆项目扩展。
  -出货量2022年增长39.62%，纳米纤维超薄涂覆膜项目实现量产，提升盈利能力。

投资建议

维持“强推”评级，目标价2539元，基于2023-2025年净利润预测：1085、1537、2145亿元，对应市盈率20、14、10倍。参考可比公司估值给予30xPE。

风险提示

下游需求不及预期、产能释放进度不及预期、成本降幅不及预期等。