有色金属行业2020年报＆2021年一季报业绩回顾：行业盈利爆发式增长，业绩增速仍有上行空间-20210511-银河证券-18页_663kb

有色金属行业2020年报及2021年一季报总结

核心内容

2021年一季度，有色金属行业上市公司业绩显著增长，营业收入同比增长48.39%，归属于母公司股东净利润同比增长352.22%。行业整体ROE环比提升至1.98%，主要得益于销售利润率与资产周转率的提高。此外，行业估值处于历史低位，市盈率为27.06x，市净率为2.92x，远低于历史中枢水平。

主要观点

• 业绩爆发式增长：2021Q1有色金属行业业绩增长显著，主要由全球经济复苏预期、通胀预期升温以及去年低基数效应共同推动。
• ROE提升：行业整体ROE连续三个季度提升，其中销售利润率与资产周转率为主要驱动力，而资产周转率的下降对ROE形成轻微拖累。
• 毛利率提升：由于有色金属价格持续上涨，2021Q1行业毛利率有所提升，预计二季度将继续受益于供需矛盾加剧。
• 现金流状况恶化：尽管部分子行业如铝、铅锌、钴、锂现金流改善，但整体经营性现金流占营业收入比例下降，显示含金量有所降低。
• 库存周转改善：行业整体存货周转天数下降，预计二季度将进入库存去化阶段。
• 估值处于低位：当前行业市盈率和市净率远低于历史平均水平，具备投资价值。

关键信息

业绩数据

• 2020年：营业收入同比增长15.38%，净利润同比增长276%。
• 2021Q1：营业收入同比增长48.39%，净利润同比增长352.22%。
• 行业分布：2021Q1业绩增长超过100%的公司占比达60.19%，显示行业整体高增长。

ROE分析

• 整体ROE：从2020Q4的1.83%提升至2021Q1的1.98%。
• 驱动因素：销售利润率上升0.15个百分点，资产周转率提升0.02，权益乘数下降。
• 子行业表现：铅锌、稀土、锂板块ROE提升显著。

毛利率变化

• 整体毛利率：2021Q1为10.14%，环比上升0.04个百分点。
• 子行业表现：铝、稀土、锂板块毛利率持续上行，钴锂板块提升明显。

存货周转天数

• 行业整体：2021Q1存货周转天数为53.92天，接近历史最低。
• 子行业变化：除铜、其他稀有小金属外，其他板块库存周转天数有所提升。

现金流状况

• 行业整体：经营性现金流占营业收入比为1.74%，环比下降3.76个百分点。
• 子行业表现：铅锌、锂、钴板块现金流占收入比上升，黄金、稀土、钨板块下降显著。

估值水平

• 市盈率：27.06x，低于历史中枢42.71x。
• 市净率：2.92x，低于历史中枢3.14x。

投资策略

• 推荐：关注二季度业绩有望继续增长的行业龙头，如紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业、赣锋锂业、融捷股份、盛新锂能。
• 预期：二季度有色金属价格或继续上涨，带动业绩增速进一步上行，有望实现超额收益。

风险提示

• 疫情超出预期：可能影响全球供应链及需求恢复。
• 疫苗效用及普及不及预期：可能延缓全球经济复苏。
• 有色金属价格大幅下滑：可能影响企业盈利能力。
• 货币政策超预期收紧：可能抑制行业增长。
• 新能源汽车推广不及预期：可能影响锂等金属需求。
• 下游需求不及预期：可能影响行业整体表现。

附录

• 图表：包含2020年与2021Q1营业收入与业绩增速、ROE变化、毛利率、库存周转天数、现金流状况、估值水平等。
• 表格：展示各子行业业绩增速、ROE、毛利率、库存周转天数、现金流占比等详细数据。

分析师信息

• 分析师：华立，金融学硕士，自2014年加入中国银河证券研究院，专注于有色金属行业研究。
• 评级标准：行业评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，公司评级同理。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层，上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层，北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。
• 网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰，电话0755-83471963，邮箱cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，电话021-20252612，邮箱hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚，电话010-80927722，邮箱tangmanling_bj@chinastock.com.cn