20220725-国海证券-企业服务专题报告_互联网巨头视角篇——阿里巴巴vs腾讯控股vs字节跳动_68页_2mb

报告摘要

企业服务专题报告：互联网巨头视角篇——阿里巴巴 vs 腾讯控股 vs 字节跳动

核心内容

本报告分析了阿里巴巴、腾讯控股及字节跳动在企业服务领域的业务布局、盈利能力和未来增长潜力。重点探讨了云计算市场的发展阶段、增长引擎、利润率提升逻辑以及三大巨头在IaaS、PaaS、SaaS业务上的差异与竞争优势。

主要观点

云计算市场发展
- 中国云计算市场分为两个阶段：2022-2026年以企业客户上云及数字化转型为主驱动力，预计CAGR为28%。
- 2026年之后，随着5G和边缘计算的普及，云计算市场将进入指数级增长阶段。
利润率提升逻辑
- 云计算已成为互联网巨头盈利增长的重要方向，阿里云和腾讯云均通过优化业务结构、客户结构和产品组合提升利润率。
- 阿里云凭借PaaS和SaaS的高毛利率，整体利润率高于腾讯云。
- 腾讯云未来将优化客户结构，减少对头部客户的依赖，提升毛利率。
IaaS业务对比
- 阿里云和腾讯云在IaaS产品功能上高度相似，但阿里云通过自研技术及规模效应，具备更强的成本控制能力，毛利率高于腾讯云。
- 阿里云IaaS毛利率预计为15~20%，腾讯云为8~12%。
PaaS业务对比
- PaaS市场增速高于IaaS，预计CAGR为35%。
- 阿里云在PaaS产品丰富度和行业解决方案覆盖方面领先，毛利率预计为55%~60%，高于腾讯云的50%~55%。
SaaS业务对比
- SaaS市场预计CAGR为32%，阿里云和腾讯云均采用平台化模式搭建生态，阿里云ISV数量更多，但腾讯云SaaS毛利率略高。
- 阿里云SaaS毛利率为65%~70%，腾讯云为68%~73%。
企业服务产品对比
- 钉钉、企业微信、飞书是三大巨头在企业服务领域的重要产品，钉钉在用户规模和应用数量上领先。
- 钉钉通过“云钉一体”战略提升阿里云的规模效应，企业微信与腾讯云协同可拓展B端市场，飞书通过SaaS生态带动火山引擎的IaaS增长。

关键信息

云计算市场预测

类型	2021-2026年CAGR
IaaS	21%
PaaS	35%
SaaS	32%
公有云整体	28%

重点公司盈利预测

代码	股票名称	2022年7月22日股价（港元）	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	投资评级
00700.HK	腾讯控股	332.00	23.16	13.44	4.68	12.33	21.25	17.25	买入
09988.HK	阿里巴巴-SW	102.10	2.84	4.12	4.68	30.9	21.3	18.8	买入

阿里云 vs 腾讯云

指标	阿里云	腾讯云
IaaS市占率变化	-2%~0%	-1%~1%
IaaS毛利率	15~20%	8~12%
PaaS毛利率	55%~60%	50%~55%
SaaS毛利率	65%~70%	68%~73%
客户结构	均衡，依赖头部客户较少	腰部客户占比较高，依赖头部客户较多
未来增长点	云钉一体、PaaS+SaaS产品组合	一云多端、C端基因优势、行业解决方案优化