20210325-华泰证券-华域汽车-600741.SH-20年业绩超预期；新业务扩展顺利_6页_1mb

华域汽车2020年年报及2021年展望总结

核心内容

华域汽车于2021年3月24日发布2020年年报，整体表现略超预期，同时展示了公司在新业务拓展和业务结构调整方面的积极进展。随着国内外汽车市场在疫情后逐步恢复，公司预计2021年将实现较快的营收和利润增长。

主要观点

2020年业绩表现

• 营业收入：1,336亿元，同比下滑7%。
• 归母净利润：54.0亿元，同比下滑16%，高于华泰此前预期（51.6亿元）。
• 季度恢复趋势：
  • 1-4季度营收同比增速分别为-33%、-15%、+9%、+9%，呈现逐步恢复态势。
  • 1-4季度归母净利润分别为1.3亿、11.7亿、18.0亿、23.0亿元，同比增速为-93%、-23%、+15%、+50%，恢复速度较快。

业务结构调整与新业务拓展

• 股权收购：完成子公司延锋汽车内饰30%少数股权的收购，进一步聚焦核心汽车内外饰业务。
• 退出非核心业务：退出线束业务，优化业务结构。
• 新客户获取：获得欧洲豪华品牌汽车公司及日系客户的定点，提升在手订单。
• 新业务进展：
  • 毫米波雷达产品顺利量产。
  • 电驱动系统开始量产并出口欧洲。
• 业务领域：在核心的汽车内外饰领域进一步扩大业务规模和影响力。

盈利预测与估值调整

• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS分别为2.19元、2.51元、2.73元。
  • 2021-2022年归母净利润预测上调至69.0亿元、79.2亿元（分别上调2%、1%）。
  • 2023年归母净利润预测为86.0亿元。
• 估值调整：
  • 考虑到公司成长性较弱，给予2021年15xPE估值（前值17x）。
  • 目标价为32.85元（前值36.55元）。
• 市场表现：
  • 2021年3月25日收盘价为26.20元。
  • 股价自年初至3月25日回调9%，因盈利增长加速，上调评级至“买入”。

关键信息

风险提示

• 疫情反复导致汽车需求不及预期。
• 原材料成本上升可能影响利润率。
• 成本控制不及预期可能影响业绩。

经营预测指标与估值

可比公司估值表

投资评级

• 投资评级：买入（上调）
• 目标价：32.85元

基本数据

估值比率

评级说明

行业评级

• 增持：预计行业股票指数超越基准
• 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
• 减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

• 买入：预计股价超越基准15%以上
• 增持：预计股价超越基准5%~15%
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上
• 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
• 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，许可证编号：91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，具备香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号：AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，为美国金融业监管局（FINRA）成员，具备在美国开展经纪交易商业务的资格，许可证编号：CRD#:298809/SEC#:8-70231

分析师声明

• 林志轩、邢重阳、王涛、刘千琳均为华泰证券研究员，未直接或间接因本报告收取报酬。
• 报告基于可靠且已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作保证。
• 报告所载观点、评估及预测仅反映发布当日的判断，不构成购买或出售证券的要约或招揽。
• 报告内容仅供参考，不构成私人投资建议，投资者应自行评估并考虑其他因素。

投资建议

华域汽车2020年业绩略超预期，2021年有望恢复较快增长。公司通过业务结构调整和新业务拓展，提升了核心业务的竞争力和增长潜力。基于盈利增长加速和股价回调，华泰上调评级至“买入”，并给出目标价32.85元。