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2019年度中国证券行业信用回顾与展望总结

核心内容

2019年中国证券行业在市场景气度提升、监管环境优化及资本中介业务发展等多重因素推动下，整体营收和利润显著增长。股票市场在一季度回暖后呈现震荡走势，债券市场交投活跃，证券公司资本实力和杠杆水平有所提升，但流动性管理难度加大。展望2020年，股票市场预计延续盘整，债券市场面临收益率下行压力，信用债风险可能扩大。

主要观点

• 市场表现：股票市场在2019年一季度回暖后震荡调整，整体成交量和证券指数较上年增长。截至2019年11月末，上证指数上升14.14%，深成指上升30.59%。两融余额和股基交易额均有所增长。
• 债券市场：2019年11月末，银行间和交易所债券合计成交191.20万亿元，同比增长44.02%。债券发行规模为41.22万亿元，同比增长2.66%。
• 证券公司业绩：2019年前三季度证券公司营业收入达2611.95亿元，同比增长显著。经纪业务、自营业务和投行业务收入增幅明显，但资产管理业务盈利下滑。
• 监管与开放：监管重点转向加强执法和规范法律制度，同时推进对外开放，外资持股比例限制放宽至51%，未来将不再受限。已有3家外资控股证券公司获批设立。
• 资本结构：证券公司资本实力提升，主要依靠股权融资和增资扩股。资产负债率从2012年的36.90%上升至2019年9月末的70.19%，杠杆水平分化。
• 债务与流动性：证券公司债务规模上升，尤其是卖出回购金融资产规模增长较快，流动性管理难度增加。

关键信息

证券公司经营数据

• 营业收入：2019年前三季度为2611.95亿元，较2018年增长显著。
• 代理买卖证券业务净收入：625.33亿元，同比增长22.06%。
• 证券承销与保荐业务净收入：249.66亿元，接近去年全年水平。
• 财务顾问业务净收入：68.14亿元，同比增长。
• 资产管理业务净收入：190.64亿元，同比下降。
• 证券投资收益：878.71亿元，贡献最大。
• 利息净收入：347.38亿元，同比增长至13.30%。
• 净利润：931.05亿元，较2018年增长。

盈利结构

• 代理买卖证券业务净收入和证券投资收益仍是主要收入来源。
• 利息净收入占比提升，反映两融和固定收益业务的积极作用。
• 定向资管业务规模下降，影响资产管理业务盈利。
• 其他收入如期货子公司大宗商品贸易销售收入和自有物业租赁收入对利润影响有限。

资本中介业务

• 融资融券余额增长至9650.21亿元，但利息收入有所下降。
• 股票质押业务规模回落，利息收入普遍下降。
• 逆周期管理机制和客户适当性管理逐渐完善，但部分证券公司仍面临减值压力。

债券投资与杠杆水平

• 固定收益类投资规模增长，证券公司杠杆水平提升。
• 卖出回购金融资产款/净资本分布向高杠杆迁移。
• 华泰证券、招商证券等证券公司杠杆水平显著提升。

资产负债结构

• 资产端自营业务规模增长，资本中介业务融出资金减少。
• 负债端债务规模上升，卖出回购金融资产款增长较快。
• 资产负债率上升，部分证券公司净资本对总负债覆盖度下降。

展望

• 股票市场：预计2020年延续盘整，但政策刺激可能带来结构化行情。
• 债券市场：利率债收益率可能继续下行，信用债分化加剧。
• 业务转型：证券公司需加大创新业务投入，降低市场波动影响。
• 资本中介业务：融资融券业务收入稳定，但需关注客户信用资产规模和风险控制。
• 流动性管理：证券公司需加强流动性管理，防范市场波动和信用风险事件。

总结

2019年中国证券行业在市场回暖和政策支持下实现业绩增长，但面临流动性管理和信用风险挑战。未来，行业需继续寻求业务转型，提升创新能力和风险管理水平，以应对市场波动和竞争压力。